一心堂2018三季报点评:门店持续扩张,业绩保持快速增长

维持公司增持评级。公司门店持续扩张,带动业务快速增长,维持公司2018-2020年预测EPS为0.90/1.13/1.39元,参考目前同类公司估值中枢下调至2018年PE约33X,下调公司分红除权后目标价至30元(原为34.67元),维持公司增持评级。

    业绩符合预期。公司2018年前三季度营业收入66.19亿元,同比增长18.15%,归母净利润4.19亿元,同比快速增长32.46%,扣非归母净利润4.15亿元,同比快速增长34.54%。其中2018年第三季度单季度营业收入23.27亿元,同比增长19.30%,归母净利润1.26亿元,同比增长26.30%。符合预期。

    门店保持快速扩张节奏。公司截止2018年9月30日,拥有门店5471家(其中云南省3421家,川渝815家,广西526家),受并购成本上升影响,公司自建门店拓展力度显著提升,2018年新增门店均以自建为主,前三季度公司新建门店631家,但因城市改造及战略性区位调整等因素,关闭及搬迁门店226家,净增加门店405家,截止10月18日,公司共拥有直营连锁门店5507家,正在筹备门店174家。

    川渝地区将是战略重点。公司前三季度公司经营性现金流净额2.51亿,状况良好,同时公司公开发行可转债方案顺利推进,有望进一步增强公司资金能力,预计公司后续门店拓展将继续加速,川渝等战略新区域将是门店拓展重点。

    风险提示:门店扩张进展低于预期。