永兴特钢公司季报点评:募投产线已取代原有轧线,电池级碳酸锂项目有望19Q1投产

2018年1-9月公司盈利3.30亿元,同比增27%,Q1-Q3分别盈利0.92、1.32、1.06亿元。公司公告了2018年三季报,报告期内公司实现营业收入36.36亿元,同比增24.40%;归母净利润3.30亿元,同比增26.81%;EPS为0.92元/股。18Q3公司营业收入12.08亿元,同比增25.09%,环比降5.42%;归母净利润1.06亿元,同比增13.47%,环比降19.35%;EPS为0.30元/股。公司预计2018年归母净利润同比增10%-40%,即3.87-4.92亿元。

    18Q3公司钢材产量环比降7.7%,吨钢净利环比降222元/吨。根据钢联数据,公司18Q3钢材产量6.92万吨,同比增11.44%,环比降7.72%。按产量计算,18Q3公司吨钢毛利2374元/吨(含非钢业务利润),环比降337元/吨;吨钢净利1538元/吨(含非钢业务利润),环比降222元/吨。

    公司18Q3年化ROE 12.93%,期末负债率18.63%。2018年前三季度,公司毛利率14.90%,同比增0.07pct.;净利率9.08%,同比增0.17pct.。18Q3毛利率13.60%,环比降2.32pct.;净利率8.81%,环比降1.52pct.。18Q3年化ROA10.26%,年化ROE12.93%;期末负债率18.63%,环比降4.05%

    公司募投的新产线已取代原有轧线。公司募投的“年产25万吨高品质不锈钢及特种合金棒线项目”已于2018年3月建成投产,目前已完全取代原有轧线,运行状况良好,运行负荷稳步提升,公司预计有望快速达产。

    核电厂海水系统N08367超级奥氏体不锈钢大口径无缝管研制成功,填补国内外空白。公司以创新驱动发展,2018年前三季度研发费用1.11亿元。2018年9月公司成功研制核电厂海水系统大口径N08367超级奥氏体不锈钢无缝管母材,填补国内外空白,并通过中国机械工业联合会组织的科技成果鉴定。

    公司预计年产1万吨电池级碳酸锂项目有望于2019年一季度投产。公司全资子公司永兴新能源正全力推进建设一期年产1 万吨电池级碳酸锂项目及上游配套项目120 万吨锂瓷石高效综合利用选矿厂,公司预计19Q1投产。

    盈利预测及投资评级。公司不锈钢长材主业稳步升级,新建电池级碳酸锂项目培育新的利润增长点,我们预计18/19/20年归母净利润为4.45/5.73/6.94亿元,EPS为1.24/1.59/1.93元,按10月24日收盘价12.74元计算PE分别为10.30x/8.00x/6.61x。参考可比公司,给予其2018年15-18倍PE,合理价值区间18.60-22.32元,给予“优于大市”投资评级。

    风险提示。募投项目及电池级碳酸锂项目效益不达预期。