冀东水泥2018三季报点评:看好未来区域需求弹性以及龙头整合成效

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    冀东水泥发布2018 年三季报,公司实现营业收入221.19亿元,同比增长15.03%;归属于上市公司股东净利润14.15亿元,同比大幅增长111.70%;扣非归母净利润11.64亿元,同比大幅增长244.65%;基本每股收益1.050元,同比增长111.69%。其中第三季度单季度,公司实现营业收入91.58亿元,同比增长15.57%;归属于上市公司股东净利润6.60亿元,同比增长13.16%;扣非归母净利润6.65 亿元,同比增长79.52%,基本每股收益0.490元,同比增长13.16%。

    简评

    前三季度销量同比增加,第四季度价格有望高位运行 公司第三季度水泥熟料销量4377万吨,较去年同期4083万吨同比增加7.2%。2018年1-9月,按照会计核算口径,公司水泥和熟料综合销量约6,975万吨,较上年同期同口径6,735万吨,增长约3.6%。而上半年2018H1水泥和熟料销量约为2598万吨,比同期2017年H1销量2652万吨略有下降。下半年7月31日政治局会议中提出,要“加大基础设施领域补短板的力度”,预计在基建“补短板”拉动下,四季度基建的需求将有所回升。公司主要产能分布地区华北、西北、东北高标水泥前三季度含税均价分别为392元/吨、386元/吨、412元/吨,分别环比增长40元/吨、65元/吨、64元/吨。展望四季度,水泥价格有望继续保持高位运行。

    公司整合初见成效,管理费用率大幅下降 公司与间接控股股东金隅集团分别以22 家、10 家子公司资产共同组建合资公司,两者在京津冀区域的协同效应明显,市场占有率将达到50%以上。重组后公司期间费用率大幅下降。同时金隅剩下的十四家水泥公司将在未来三年内注入。公司及子公司计坏账准备和资产减值准备共7,182.55万元,影响公司三季报归母净利4,096万元。

    投资评级和盈利预测

    未来区域环保高压形势不会逆转,错峰生产、协同等产能收缩方向不变,雄安新区建设对京津冀区域需求带来中长期支撑,区域竞争以及供需格局好转,行业景气有望维持。看好公司未来发展。按合并后口径计算,预计2018-2019年实现收入310.99和317.52亿元,实现净利润17.73和19.79亿元。对应EPS1.32和1.47元。维持“买入”评级。建议重点关注。