平治信息:前三季度归母净利润增长188.43%~204.72%,增速较H1进一步提升
事件:9月25日晚,公司发布2018年前三季度业绩预告:1)Q1-Q3实现归属于上市公司股东的净利润区间为1.77亿元~1.87亿元,同比增长区间为188.43%~204.72%,上年同期盈利为6138.82万元。2)其中,Q3单季度实现归属于上市公司股东的净利润区间为6700万元~7700万元,同比增长区间为505.58%~595.97%,上年同期盈利为1106.37万元。3)预计非经常性损益对净利润的影响金额为247万元左右。
评论:
1、业绩延续高增长,自有阅读叠加CPS促进利润快速释放。
回溯2017年初至今公司单季度财务数据变化,2017Q1/Q2/Q3/Q4及2018Q1/Q2归母净利润分别为2188万/2845万/1106万/3564万/4772万/6234万,环比增速分别为69.93%/30.02%/-61.11%/222.13%/33.90%/ 30.64%;同比增速分别为138.91%/80.00%/4.47%/176.81%/118.12%/119.16%。根据2018年前三季度业绩预告,2018Q2归母净利润区间为6700万元~7700万元,同比增长区间为505.58%~595.97%,环比增速为7.47%-23.51%,单季度利润仍然处于不断放量阶段。公司前三季度业绩增长的主要原因有三点:1)移动阅读市场保持持续增长;2)同时公司受移动阅读平台升级改造项目的持续投入等因素的影响,公司自有阅读平台业务和CPS业务比去年同期取得显著增长,其中CPS相关业务采用净额法确认收入,大幅提升公司毛利率;3)就Q3单季度情况看还有一个原因是,去年Q3处在公司战略重心刚由自有阅读业务往CPS业务转的初期,业绩基数较低。此外,今年Q3公司有453万元股权激励摊销成本(计入管理费用),剔除这一影响归母净利润环比增速区间为14.74%~30.78%。
2、适应微信公众号变现浪潮,待挖掘空间较大;叠加数字阅读市场稳健增长。
1)移动互联网时代,MAU突破10亿的微信成为巨大的流量入口,这也为众多微信公众号带来变现契机,平治信息是目前A股市场唯一微信公众号内容付费标的,具备极强稀缺性,并有望持续受益于微信生态圈变现红利。2)移动阅 读市场在消费升级、移动支付便捷性加强等因素影响下保持稳健增长,《2017年度中国数字阅读白皮书》显示,2017年中国数字阅读市场规模已经达到了152亿,增长26.7%,数字阅读用户规模为3.78亿,较去年增长13.37%。 3、内容储备不断增加,增强用户粘性;CPS实现受众的快速裂变,大幅提升公司利润率。
内容储备扩容明显:1)“百足模式”孵化多元平台,先后组建了近100个原创阅读站;2)2018H1新增签约机构近五十家;3)2018H1新增原创作品近4000部,新增签约作者3000余人。截止上半年,公司已拥有各类优质文字阅读产品30000余本,目前全平台累计点击量过亿IP近30部;签约作者原创作品21000余本,引入有声作品近6300部,时长近4万小时,自制精彩有声内容近6500余小时;影视方面,《镇魔司:四象伏魔》腾讯视频播放量突破5000万,多次荣登周票房冠军,良好的口碑与品质刷新网大制作新标准。目前公司旗下已经拥有超过4500万的微信粉丝矩阵。
CPS渠道辐射持续发力:公司2017年下半年业务重心从自有阅读站搭建转到CPS分发,控股杭州有书、麦睿登(持股比例均为51%,前者对应应用“有书阁”,后者对应“微阅云”和“栀子花阅读网”)并建立平治云(持股55%),打通第三方公众号的内容合作分销,吸引大量的自媒体和内容供应方入驻公司旗下小说代理分销平台,目前效果显著,公司运营效率和利润率大幅提升,几家CPS分发公司在公众号分发领域排行靠前。截至2018年6月底,加入公司CPS模式的自媒体已经近30万家。
牵手VIVO进一步拓展渠道:8月30日,公司公告与天宸网络(VIVO授权其全权经营VIVO官方商城)签订协议,天宸网络将在部分VIVO手机中预装阅读APP,公司则负责提供移动阅读服务,二者根据收入进行分成。根据IDC数据,18Q2 VIVO出货量接近2000万台,同比增长24.3%,市占率高达19.0%,在整个中国市场出货量排名第三。我们认为,合作VIVO是平治渠道拓展上的又一次崭新尝试,为公司业绩打开新的想象空间。
4、股权激励落地,彰显对未来发展的强烈信心。
公司上半年向董监高、核心管理人员及核心技术人员共计10人授予112.875万份股票期权及48.375万股限制性股票,限制性股票的授予价格为28.07元/股,股票期权的行权价格为56.3元/股,已经于6月8日完成授予。股票期权的行权及限制性股票激励的解除限售期业绩考核目标均为:以2017年净利润为基数,2018/19/20年净利润增长率不低于50%/100%/150%,折算下来对应2018/19/20年净利润同比增速分别不低于50%/33%/25%。我们认为,当前时点推出激励计划,以及提出较高的业绩考核目标,体现了公司核心股东、董事会和高管对于公司未来发展的强烈信心,我们判断,完成业绩考核目标的概率较大。
5、盈利预测与估值:
我们预测公司2018/19年归母净利润分别为2.33/3.15亿元,对应当前股本的EPS分别为1.94/2.62元,当前股价对应PE分别仅29/22倍,给予“强烈推荐-A”评级。
6、风险提示:
随着数字阅读市场竞争的加剧,其他厂商的加入,数字阅读市场利润逐步摊薄。