完美世界:影视业务表现亮眼,游戏业务有望企稳

2018年上半年公司实现营业收入36.67亿元,同比增长2.20%;实现归母净利润7.82亿元,同比增长16.46%;基本每股收益0.59元,同比增长15.69%。同时,公司预计2018年1-9月的归母净利润为11.9亿元-12.9亿元,同比增长10.37%-19.46%。

    影视业务稳健,实现口碑受众双赢。报告期内,公司影视业务营收10.04亿元,同比增长93.85%。1)电视剧:公司坚持“精品大作”策略,推出了《利刃出击》、《归去来》、《香蜜沉沉烬如霜》等多部口碑、收视率和网络剧播放量硕果累累的精品大剧。2)电影:公司与环球影业合作拍摄的《侏罗纪世界2》截至报告期末全球票房超12亿美元,公司将按比例参与票房分账及衍生品收入等。同时,公司推出的网络大电影《灵魂摆渡·黄泉》播放量近2亿,分账票房突破4500万元。3)综艺:公司参投制作的《极限挑战4》、《向往的生活2》等综艺节目均表现良好。

    移动游戏有所下滑,但端游游戏表现较好。报告期内,公司游戏业务实现营收26.63亿元,同比减少13.26%。游戏业绩减少主要系部分游戏产品由于生命周期所处阶段的原因,收入贡献有所下降。同时,报告期内公司推出的端游《深海迷航》,移动游戏《烈火如歌》、《轮回决》及《武林外传手游》,主机游戏《无冬OL》、《星际迷航》上线后均表现较好。此外,公司与腾讯合作的首款游戏《云梦四时歌》及经典佳作《完美世界》同名IP传承之作《完美世界手游》(公司研发,腾讯代理)后期也将陆续上线。公司与腾讯强强联手,以自身的IP口碑加之腾讯的流量资源,提升IP的市场关注度,预计上线后有望带动业绩增长。目前《完美世界》的主机版也在研发中,公司也将借助主机市场的优势,拓展海外市场。

    与Valve合作建立Steam中国,提升游戏出海能力。2018年6月,公司联手全球著名游戏开发商Valve建立游戏平台Steam中国,进一步完善公司游戏产业链的布局。搭建Steam中国,有利于公司引进全球优质游戏。一方面,能提升公司的核心竞争力和品牌影响力;另一方面,借助Valve,能进一步拓展公司游戏产业链布局,提升自身的游戏出海能力。

    盈利预测与投资评级:公司在游戏、影视业务方面优质作品储备丰富。虽然一定程度上受游戏版号暂停审批影响,但我们认为是暂时性调整,同时考虑到公司作为老牌游戏制作商,基本面向好。预计公司2018-2020年的EPS为分别为1.44元、1.78元、2.07元,对应的PE为16.33倍、13.23倍、11.38倍,首次推荐,给予公司“买入”评级。

    风险提示:游戏上线延期,游戏、影视项目不达预期,行业监管趋严。