飞凯材料:业绩符合预期,各项业务向好

公司业绩符合预期,完成收购和成显示成为国内液晶显示材料龙头,充分受益行业高速发展与国产化率提升。同时,公司原有主业紫外固外材料业务触底回升。维持买入评级。

    支撑评级的要点

    业绩符合预期。公司发布中报,2018 年上半年实现营业收入7.43 亿,同比增长198.24%。归属于上市公司股东的净利润1.56 亿,同比增长542.43%。其中二季度单季度实现营业收入3.83 亿,同比增长175.69%, 归母净利润0.82 亿,同比增长802.52%。业绩在此前预告范围内。公司同时预告2018 年前三季度实现归母净利润2.35-2.50 亿元,同比增长376.80% -406.20%。

    各项业务向好,外延并购持续推进。公司分别于2017 年3 月、7 月和9 月完成对长兴电子材料(昆山)有限公司60%控股权、台湾大瑞科技股份有限公司100%股权、江苏和成显示科技有限公司100%股权的收购, 其中和成显示上半年实现净利润1.17 亿,带来业绩大幅增长。同时,公司紫外固化材料产品量价齐升,2018 年上半年该项业务收入同比增长35.86%,且电子化学材料产品对公司的营收亦产生了积极的影响。 国内高端液晶材料龙头,受益行业高速发展:在政策支持、产能转移以及相关企业技术不断突破背景下,国内液晶面板行业发展迅速,不断拉动上游液晶材料需求。另一方面,据统计2017 年液晶材料国产化率在30% 左右,较2015 年大幅提升,且未来仍有提升空间。公司2017 年9 月完成收购的和成显示公司为国产中高端液晶材料的重要供应商,与下游客户包括京东方、华星光电、中电熊猫、友达光电等大中型 LCD 面板厂商建立了稳定的合作关系。同时,公司作为战略投资者参与八亿时空定增, 更奠定国内液晶材料龙头地位,充分受益液晶显示行业高速发展及国产化率提升。

    评级面临的主要风险

    下游光缆需求低迷,液晶面板投产进度及上游材料国产化率低于预期。

    估值

    维持此前盈利预测,预计2018-2020 年公司EPS 分别为0.71 元、0.92 元、1.00 元,当前股价对应的PE 为28.0 倍、21.6 倍、19.9 倍,维持买入评级。