汇川技术:业绩符合预期,通用自动化、乘用车业务具备长期潜力

公司发布2018半年报:报告期内公司实现收入、归上净利润、扣非后归上净利润分别为24.73亿元、4.96亿元、4.58亿元,分别同比增长27.66%、15.72%、25.62%,业绩实现快速增长。公司通用自动化板块市占率仍很低,具备持续成长空间,乘用车电控进入国内一线车企的确定性也开始清晰,轨交业务2018年初两次异地拿单,在手订单饱满。公司平台架构更加清晰,在扩张中仍然保持着低边际成本,是公司不同于其余国内竞争对手的核心特点、核心优势。看好公司的长期竞争力,维持“强烈推荐-A”评级,调整目标价为36-38元。

    业绩维持高增长:2018年H1公司收入、归上净利润、扣非净利润分别同比增长27.66%、15.72%、25.62%。其中Q2收入、归上净利润、扣非净利润分别同比增长29.64%、16.91%、28.16%。上半年毛利率年下降1个百分点,主要系原材料成本提升,管理费用率、销售费用率分别下降0.77、0.71个百分点,新能源动力总成等领域的战略投入开始与收入增速匹配。上半年通用自动化板块收入11.81亿元,同比增长29%;电梯一体化收入5.52亿元,同比增长8.57%;电液伺服收入2.76亿元,同比增长20%;新能源汽车收入2.85亿元,同比增长96%,主要系大客户宇通拉动。公司总体经营符合预期。

    通用板块具备长期发展空间,乘用车业务逐步突破:公司的变频、伺服、PLC等通用自动化业务,近几年进入快速发展期,针对目标市场的解决方案更齐备,品牌认可度也更高,在2017年传统行业有所复苏的环境下,通用自动化业务实现高速增长,业务占比达到40%多。长期来看,通用自动化板块覆盖下游众多,能享受更长久的自动化需求繁荣。公司过去的新能源车业务,主要在客车、物流车市场,驱动控制等产品平台已经基本形成并在不断优化,公司有望部分国内乘用车企实现定点等突破。

    投资建议:公司通用自动化板块市占率仍很低,具备持续成长空间,乘用车电控有望逐步在国内市场获得突破。公司平台架构更加清晰,在扩张中仍然保持着低边际成本是公司不同于其余国内竞争对手的核心优势。看好公司的长期竞争力,维持“强烈推荐-A”评级,调整目标价目标价为36-38元。

    风险提示:自动化行业需求不及预期,新能源乘用车进展不及预期。