TCL集团:产业架构优化,整合效果显现

1、事件:公司近日披露2018年半年度报,2018H1实现营业收入525.24亿元,同比增长0.7%;取得EBITDA 67.43亿元,同比增长14.0%;实现归母净利润15.86亿元,同比增长53.4%;扣除非经常性损益的归母净利润9.93亿元,同比增长60.4%。

    2、持续优化产业架构,聚焦半导体显示、智能终端与服务产业:2018H1报告期内集团加速产业架构调整,进一步聚焦半导体显示和智能终端两大核心主业,之后TCL集团(000100.SZ)将作为华星半导体显示的主要平台,TCL电子(1070.HK)将作为智能终端的主要平台。

    3、整合效果显现,下半年业绩弹性较大:归母净利润增长主要来自于(1)集团除华星光电外其他业务的整体提升;(2)TCL彩电海外销量同比大幅增加,全球战略布局成效颇丰;(3)通讯业务提效降本成果显著,北美地区上半年实现盈亏扭转;(4)公司经营效益稳中提升,整体费用率持续降低。 受面板行业周期影响,华星光电盈利能力下降明显,随着库存不断清出及品牌厂备货旺季到来,32寸面板价格下半年开始上扬,推升部分大尺寸面板价格,华星光电赢利能力有望恢复。

    4、现金流表现良好,投资活动较为安全:公司自有资金足够满足大部分企业投资需求,借款资金逐渐减少,企业资金来源与再投资能力维持正常水准。

    5、研发覆盖多个领域,产品创新能力突出,保持核心竞争力不断提升 5、业绩预测:持续看好华星光电成本降低及新产能释放带来的红利,以及手机减亏给公司带来的积极影响。预计18年/19年利润37.8亿/43.8亿,对应现价PE 10.5/9.1倍,持续“强烈推荐”。

    6、风险提示:液晶面板行业产能过剩;手机终端业务持续大幅亏损。