青松股份:拟收购面膜代工龙头,进军化妆品领域

收购面膜代工龙头,布局化妆品领域

    本次公司拟收购标的诺斯贝尔是面膜代工界的龙头,2018年5月从新三板摘牌。诺斯贝尔2016年实现营业收入12.1亿,净利润1.76亿,17年中报收入6.68亿,净利润0.88亿;14-16年收入复合增速27.9%,净利润复合增速44.7%;根据近3年的财报,其销售毛利率在28到33%之间,销售净利率在11%到15%之间。从收入分类看,公司面膜收入占比62%,湿巾和护肤收入占比33%,最大客户为屈臣氏,销售额占比29%;此外公司还是御家汇最大供应商,根据淘宝最新数据,御家汇的小迷糊面膜销售量排全网第3名。通过本次收购,公司将增加面膜、护肤品、湿巾等产品的设计、研发、生产与销售业务,进入成长空间更为广阔的化妆品行业。

    本次交易拟以现金支付+发行股票方式完成

    根据公告,本次公司拟采用发行股份和支付现金相结合的方式向拟出售诺斯贝尔股份的股东支付对价,若收购顺利完成,将成为公司上市以来第一次通过增发股票完成融资(15年曾推出增发预案但最终终止)。

    通过本次收购,公司业绩有望进一步增厚,维持强烈推荐

    本次收购完成后,公司有望成为合成樟脑和面膜代工双行业龙头,同时,受益于诺斯贝尔跟屈臣氏以及各大化妆品品牌如美加净,韩后,高姿,肌研等的深度合作关系,有望帮助青松开拓香料的销售渠道,实现与主业的协同。受益于行业竞争格局优化,当前公司传统主业合成樟脑以及冰片正处在黄金机遇期,合成樟脑产品价格自去年底的6万/吨持续上涨至目前近13万/吨,盈利能力大幅提升,后续1.5万吨香料项目以及5000吨新增合成樟脑产能有望明年陆续投放;本次收购标的同样具备较强盈利能力,通过本次收购,公司的总资产、净资产规模将进一步扩大,公司的营业收入、净利润将进一步提升,进而增强公司的长期抗风险能力,暂不考虑收购影响,预计今明两年实现净利润4.1/6.1亿,对应PE11.3/7.6倍,维持强烈推荐。

    风险提示

    原材料价格波动,需求不达预期。