药石科技2018年半年报点评:订单充足推动业绩高增长,未来值得期待

公司公告半年报,报告期内实现营收2.11亿,同比+72.83%;归母净利润5315.67万,同比+67.45%;归母扣非净利润4828.24万,同比+51.86%,实现每股收益0.6691元。

    主要观点:

    1.专注分子砌块业务,研发能力出众公司专注分子砌块研发和生产,从先导化合物的产生和优化一直到临床试验和商业化生产,帮助客户提高研发效率,改进化合物的结构和性质。公司目前的分子砌块库包括40000多种化合物,其中有超过4000多种未见文献报道。公司核心人员均具备知名药企研发工作经验,研发投入处于行业前列,研发能力强大。

    2.订单充足推动业绩高增长,产能利用率提升公司凭借强大的合成能力在研发早期与客户绑定,随着客户项目的推进,对产品的需求量持续增加,千克级、十千克级及百千克级的订单数量将持续增加。

    2018年上半年,公司共完成订单项目2,000余个,其中工艺生产项目165个,并有39个产品实现了产业化生产。产能方面,2016年1月,公司收购山东谛爱70%股权,对其设备、场地、人员等方面进行相应的调试和整合,今年开始谛爱已经完成整合和调试,产能利用率恢复至较高水平,为公司业绩提供支持。

    3.业绩持续高增长,毛利率和净利率较高公司近年业绩一直维持高速增长,2013-2017年,营业收入从5854万快速增长至2.73亿,CAGR46.98%,归母净利润从1825万增长至6718万,CAGR38.52%。

    近年公司毛利率一直在60%左右,净利率在25%左右,较其他CMO 行业公司更高,主要是由于公司所提供的服务处于早期研发阶段,客户对价格敏感度不高。销售费用方面,随着公司直销模式占比不断增加,有继续下降的空间。

    4.盈利预测、估值及投资评级:我们预计2018-2020年公司归母净利润分别为1.02/1.58/2.28亿,EPS 分别为0.93/1.43/2.08元,对应pe 分别为65/42/29倍,首次覆盖给予“推荐”评级。

    5.风险提示:订单增速不达预期,产能扩张不达预期。