卧龙电气:业绩高增长,高压电机业务持续复苏

业绩实现高增长:2018年上半年公司实现收入、归上净利润、扣非后归上净利润分别为53.85亿元、2.77亿元、2.70亿元,分别同比增长8.4%、113.48%、119.69%。利润高增长,主要系公司电机业务盈利能力提升,同时费用率持续下降所致。

    毛利率有所提升,费用率继续改善:毛利率持续提升,同期增加1.8个百分点。主要系下游行业复苏、装备制造产能趋于饱和后,公司议价能力得到提升高压电机板块毛利率提升5.5个百分点。公司费用管控良好,销售费用率、财务费用率分别同期下降0.5、0.6个百分点,管理费用率同期上升0.2个百分点。

    电机板块收入实现快速增长。2018年公司电机板块实现收入46.64亿元,同比增长21.15%。其中,高压电机、工业电机、日用电机板块板预计分别实现收入13.67亿元、20.55亿元、12.42亿元,分别同比增长39.77%、23.15%、3.23%。主要系公司的下游如油气、煤炭、炼化、钢铁、采矿、核电等行业的呈现持续复苏态势。

    新能源汽车业务海外获得突破。公司2017年年报公告,目前已获得某世界知名汽车零部件企业的新能源乘用车驱动电机第一期56万辆的大订单,新能源汽车业务海外布局开始进入收获期。公司持续在新能源汽车驱动电机、汽车电机业务领域积极开疆拓土,有望成为新的增长点。

    投资建议:维持“审慎推荐-A”评级,目标价为9-9.5元。

    风险提示:经济疲软影响公司电机需求,海外子公司管理与整合风险。