华宇软件2018年中报点评:新签订单增长良好,创新业务快速发展

新签订单增势良好,订单结算节奏影响收入增速。2018H1公司实现营业收入9.96亿元,同比增长17.52%,主要由于联奕科技并表贡献收入1.41亿元拉动。公司毛利率为43.92%,与去年同期相比下降1.42个百分点,主要受教育板块毛利率偏低影响,我们判断是由于教育板块上半年确认项目中硬件占比较大所致,下半年毛利率水平有望回升。公司费用控制较好,销售费用率同比上升1.73个百分点,主要由于并购联奕导致费用增加及全国营销网络布局带动薪酬及业务费用增加;而管理费用率同比下降2.26个百分点。值得特别关注的是,公司新签合同额9.89亿元,较去年同期增长45%,期末在手合同额15.81亿元,订单增势良好。我们判断订单结算节奏或是影响上半年增速的主要原因,随着订单收入确认和毛利率回升,公司下半年业绩有望实现快速增长。

    深耕“人工智能+法律服务”领域,G端和C端稳步推进。法院领域,上半年公司发布以“华宇法律人工智能平台”为基础的“下一代”智慧法院业务应用系统,围绕案件审理执行全过程中的187个应用点为法官提供全方位的智能化服务,构建从诉前调解、立案、审理、执行、审判管理的全新智慧法院产品和解决方案体系。法律人领域,子公司华宇元典的元典律师工作平台服务和业务模块持续迭代更新,注册用户数稳步快速增长,目前律师注册人数两万余人,案件协同数量超万件。此外,公司先后与北大英华、腾讯云、幂律智能签署战略合作协议,后续变现潜力值得期待。

    积极拓展技术服务边界和目标客户群,创新业务不断涌现。18年5月,公司基于法律科技战略推出的财产保全在线一体化办理平台“保全通”,在试点法院上线两个多月以来线上申请财产保全占比已近30%,目前陆续在北京、河南、湖北、安徽、江苏、云南等地的近百家法院正式上线,最近一个月的用户环比增长率超过60%;18年8月,公司携手阿里钉钉发布“医管云”、“医共云”等多款线上医院管理信息化产品,预计年内线上业务客户望达数千家。

    投资建议:我们预计公司2018-2020年净利润分别为5.10/6.68/8.46亿元,暂不考虑非公开发行股票摊薄,我们预计2018-2020年估值分别为23/18/14倍,维持“强推”评级。

    风险提示:华宇元典业务进展低于预期;订单增速下滑风险;业务整合风险。