海信科龙公司半年报:内销助推整体增长,单季度盈利能力回升

公司发布18年中报,营业收入同比增长15.70%,归母净利润同比增长19.47%。公司发布18年中报,实现营业收入达203.71亿元,同比增长15.70%;实现归母净利润达8.03亿元,同比增长19.47%。其中Q2单季度实现营业收入113.97亿元,同比增长15.15%;实现归母净利润5.15亿元,同比增长23.84%。此外公司拟更名为“海信家电”以更好地反映自身主营业务和战略定位。

    Q2冰洗毛利显著改善,整体盈利能力回升。上半年公司外销毛利率下降2.47pct,致使整体毛利率下滑。但Q2单季度公司整体毛利率回升0.73pct,达18.78%(其中Q2冰洗产品毛利率同比改善2.47pct)推动上半年整体毛利率降幅缩窄至0.12pct,达18.39%。公司Q2单季度盈利能力回升,净利率同比提升0.55pct,推动上半年净利润率同比提升0.32pct至4.52%。 内销推动整体规模增长,电商渠道增速迅猛。公司18H1内销实现收入124.21亿元,同比增长24.76%,增长态势良好;外销受制于汇率波动等不确定性因素,实现主营业务收入60.19亿元,同比微降;分产品看,18H1公司冰洗业务实现收入规模79.23亿元,同比增长18.81%。并且根据中怡康线下统计数据,18H1公司冰箱产品累计零售量市场占有率同比提升1.6pct,冷柜产品累计零售量市场占有率同比提升2.7pct,洗衣机产品累计零售量市场占有率同比提升0.9pct。18H1公司空调业务实现收入规模96.48亿元,同比增长13.18%。从渠道方面看,公司电商渠道增长显著,依据中怡康数据,公司海信空调线上零售额同比增长69.2%,科龙空调线上零售额同比增长103.3%;容声冰箱零售额同比增长56.3%,海信冰箱零售额同比增长38.7%,均优于行业平均水平。

    海信日立增长态势良好,商用空调业务继续拓展。海信日立18上半年实现营业收入54.38亿元,同比增长23%;实现净利润8.0亿元,同比增长12%。18H1海信日立对上市公司贡献投资收益达3.73亿元,同比增长12.6%。海信日立继续维持良好增长态势,力助公司扩张中央空调业务,并且与多家大型房企签订长期战略协议,工程地产业务表现优异,收入规模同比增长超过30%。同时根据《艾肯空调制冷网》数据,2018H1海信日立多联机产品在国内中央空调市场占有率为22.4%,位列行业第二,龙头品牌地位稳固。

    投资建议与盈利预测。公司背靠集团支持18年收入规模有望继续扩大,自身盈利能力在原材料及汇率压力下已经企稳,未来随成本及汇率压力减弱,盈利能力有望强势回升。此外中央空调业务成长性良好持续为公司增厚业绩。我们预计公司18-20年EPS为1.02、1.19及1.43元/股,给予18年10-12xPE估值,对应合理价值区间为10.20-12.24元,给予“优于大市“评级。

    风险提示:原材料波动,汇率波动,终端需求不及预期。