老凤祥2018年中报点评:业绩稳健,股改提速

营收利润稳健,Q2增长提速

    2018年上半年,公司实现营业收入252.49亿元,同比增长10.30%;归母净利润6.50亿元,同比增长11.55%;扣非后归母净利润6.28亿元,同比增长13.60%,EPS为1.24元。2018年Q2收入111.24亿元,同比增长12.03%;归母净利润3.16亿元,同比增加16.28%。

    盈利能力小幅提升

    18年上半年公司毛利率为7.78%,同比提升0.06pct;总费用率为3.02%,同比提升0.04pct。18年Q2,公司毛利率提升至8.53%,同比优化0.23pct;公司净利率提升至3.65%,同比优化0.11pct。

    门店净增104家,全产业链建设完善

    截至18年6月,公司共有门店3278家,较17年底门店净增加104家,其中自营银楼减少5家,连锁专卖店/经销网点/海外店分别增加53家/55家/1家。公司加强全产业链打造,继续完善东莞生产基地。18H1镶嵌生产基地实现收入6523万元,利润总额303万元;素金生产基地总出货量24.32吨,同比增9.60%,营业收入8273万,同比增15.98%;利润2604万元,同比增长23.35%。

    股改提速,激励机制逐步完善

    8月22日,公司公告《上海老凤祥有限公司非国有股权转让框架协议》的签署,拟对老凤祥有限公司非国有股权进行转让,公司职工持股会、公司高管石力华、辛志宏等拟受让国新张创(上股权投资持有股份。老凤祥有限是公司核心业务的重要板块,此次股权转让,利于优化股权架构,改善经营效益。

    风险提示

    黄金珠宝消费增速放缓;混改进度不及预期。

    黄金品类龙头,股改提速,维持“买入”评级

    公司是我国黄金珠宝行业龙头企业,业绩增长稳健,品牌优势显著。公司子公司股改方案出台,利于优化股权架构,改善经营效益。预计18/19/20年公司EPS为2.48/2.80/2.14元,当前股价对应18年EPS估值仅为13.8倍,维持“买入”评级。