旋极信息:军工、智慧城市双轮驱动,迈向成长新征程

经营分析

    军工与智慧城市业务驱动业绩快速增长:报告期内,公司军工业务重回快速增长轨道,智慧城市业务稳步增长,税控信息安全业务与去年同期持平。装备市场需求驱动叠加前期布局的装备健康管理、自组网通信等领域业绩逐步释放,公司军工板块业务收入实现大幅增长,实现收入3.16亿元,同比+88.45%;上半年预付账款较年初+274.16%,系备货增加所致,指引军工业务快速增长,预计军品利润将逐步释放。同时,公司智慧城市业务不断深化,实现收入8.97亿元,同比+42.27%。此外,公司为培育新利润增长点,报告期内加大研发投入,将有助于提升公司的长期竞争、成长能力。

    先拆分再大范围整合,税控业务开启新征程:5月21日,公司公告税务信息化业务整合计划,将与许继信息拆分已有税控业务,并将联合其他几家税务信息化服务提供商,以百望金赋为平台共同搭建全国性税务信息化管理平台。截止目前,公司及旋极百旺的受让标的已完成相关工商变更登记手续。我们认为,此次整合将提升管理效率,为后续公司税务业务转型奠定基础。

    贯彻内生外延发展战略,布局半导体、电子信息板块:公司拟收购合肥瑞成(底层资产为最终标的Ampleon)、斯普瑞特80%股权,拓展业务至半导体、电子信息领域。Ampleon是全球市占率排名第二的射频功率半导体商(ABIResearch,2016年),主要产品应用于移动通讯基站,并在航天、照明、能量传输等领域存在广泛用途,与公司原有业务具有较好的协同性。斯普瑞特承诺2019-2021年扣非净利润分别为1950万元、2438万元、3047万元,收购完成后将成为公司的全资子公司。

    盈利调整及投资建议

    考虑税务信息业务整合后合并范围变化,我们略微调整公司盈利预测,预计2018至2020年营收45.9/51.8/60.9亿元;归母净利润7.63/9.72/12.25亿元,同比增长96.0%/27.3%/26.0%。当前股价对应22X18PE、17X19PE和14X20PE,维持公司买入评级,6-12个月目标价14元(转增除权下调)。

    风险提示

    军工业务拓展不及预期;小规模纳税人起征时点存在不确定性;税务信息化管理平台搭建不及预期;收购存在不确定性;解禁风险(2018.11.26)。