科森科技:上半年稳步增长,静待下半年新品放量

公司动态:公司发布2018年中期业绩报告,上半年实现营业收入8.81亿元,同比增长13.5%,归属于上市公司股东的净利润7479万元,同比增长30.4%,毛利率27.1%,同比下降0.9个百分点,每股收益0.18元,同比下降15.22%。第二季度单季度实现销售收入4.33亿元,同比下降7.7%,归属上市公司股东净利润2294.6万元,同比下降38.2%。

    点评:

    上半年稳步增长,二季度相对较淡:上半年公司实现营业收入8.81亿元,同比增长13.46%,净利润7479万元,同比增长30.38%。公司营收和净利的增长主要来自去年研发并投产的“精锻+CNC”工艺不锈钢中框等产品,公司在精密金属结构件大件领域内的行业地位得到稳固。同时手机小件、平板电脑(含配套智能笔)、笔记本电脑业务在原有基础上继续保持稳步增长。Q2实现销售收入4.33亿元,同比下降7.7%,净利润2294.6万元,同比下降38.2%。二季度是传统淡季,加上笔电项目新品因供应链原因量产推迟,而公司保持较大研发,拖累二季度整体表现。

    毛利率短期承压,研发项目持续储备:上半年公司整体毛利率27.1%,同比下降0.9个百分点,其中Q2毛利率24.1%,同比下滑3.3%,二季度订单量较小短期内毛利率压力较大。上半年销售费用率为2.9%、17.9%和2.8%,三费整体同比提升4.5%,研发支出同比提升35%,主要是公司为消费电子储备较多研发项目,同时随着公司规模扩大,销售及管理人员费用增加。

    静待下半年新品放量,电子烟点亮成长:大客户下半年新品定价策略积极,公司作为苹果外观创新主要标的有望受益下半年新品放量。此外上半年公司全资收购昆山元诚完善精密压铸等工艺,导入电子烟业务。据Research and Markets数据显示,电子烟全球市场规模至2025年有望达到614.00亿美元,2016-2025年复合增长率为18.99%。随着本次收购的完成,公司除继续在手机、平板电脑等消费电子领域内拓展压铸件产品外,也将展开在高端电子烟产品方面的布局,实现新的业务增长点。

    投资建议:我们公司预测2018年至2020年每股收益分别为0.76 、0.98和1.12元。净资产收益率分别为16.0%、18.0%和18.0%,给予买入-B建议。

    风险提示:大客户新品出货量不及预期;供应链波折导致项目进展推迟;技术更替风险。