振江股份深度研究报告:全球领先的风机核心零部件供应商,积极发力海风运营、追踪式光伏支架

公司是全球领先的风电核心部件供应商,掌握核心技术及研发能力。公司是全球领先的风电机组核心零部件供应商。目前供应的风机产品主要包括:转子房、定子段、机舱罩等。其中转子房以及定子段由于其较高的工艺要求以及严格的加工精度,生产、加工难度非常之高。经过多年的技术以及经验的积累,目前公司已具备独立开发核心零部件的技术研发能力,能够根据整机风电厂商的要求进行独立的产品开发和生产。并成功参与核心客户最新风电机型的研发工作。

    西门子风电重要供应商,积极拓展一线风机大厂。公司2011年12月开始参与西门子2.3MW机舱罩的开发,于2012年4月成功通过西门子样件的审核,并于当年5月成功实现批量化供货。2012年5月公司参与西门转子房的研发,2014年6月通过认证审核,并于当年11月实现批量化供货。2014年2月公司开始参与西门子定子段的开发,于2015年7月成功通过审核逐,8月开始实现批量化供货。自进入西门子风电供应链以来,公司已经成功为西门子提供机舱罩、转子、定子等核心零部件批量化供应,获得西门子较高的认可度,市场份额遥遥领先欧洲竞争对手。公司相关产品也已进入上海电气供应链。目前正积极拓展金风科技、三菱Vestas、Senvion、Enercon、Nextra等新客户,大多数客户已经取得成功认证或对于公司产品免于认证。预计随着公司新建产能的释放,料将会迅速形成供货销售,增厚公司业绩。

    海风发展正盛,运维服务即将起航。海上风电由于一般靠近经济发达区域,不存在消纳困难;且海上风力资源相对丰富,具备较好的发电成本经济性;不存在土地资源占用问题,在全球范围内获得了长足的发展。目前国内海上风电正处于早期加速发展期。2017年国内海上风电并网容量同比增幅达100%,预计2018年仍望保持60%以上的增幅。公司适时抓住国内海上风电装机高潮,投资海上风电运维船只,运维服务即将产生实质性盈利贡献。

    持续发力光伏追踪式支架,需求放量在即。公司与Unimacts公司形成战略合作,通过持续的技术研发以及设计优化,成为其追踪式支架金属结构主要供应商。随着全球范围内的光伏产品价格的持续下降,光伏在部分地区已经成为最便宜的发电方式,光伏发电正迎来加速发展期。光伏装机需求的快速增加,驱动追踪式支架的增长。目前海外追踪式支架业务需求持续快速增长,公司光伏支架业务持续放量。

    我们预计公司2018-2020年有望实现归母净利润1.06亿元、2.02亿元、2.73亿元:预计随着公司新建产能的投产以及客户拓展,公司风机零部件以及光伏支架业务将持续放量,预计公司2018-2020年有望实现归母净利润1.06亿、2.02亿、2.73亿,对应EPS 0.83元、1.58元、2.13元,参考行业估值水平,以及公司的成长性,我们给予公司2019年18-20倍估值,对应目标区间28.44元-31.60元,首次覆盖,给予“强推”评级。

    风险提示:海上风电发展不及预期、光伏支架需求不及预期