华菱钢铁:吨钢盈利持续提升,二季度业绩再创新高

2018年中期业绩概况:2018年1-6月,公司营业收入为434.81亿元,同比增长24.14%; 归属于上市公司股东净利润为34.39亿元,同比增长259.59%;对应每股收益为1.14元。分季度看,二季度营业收入为234.98亿元,同比与环比分别增长37.81%、17.59%;归属于上市公司股东净利润为19.05亿元,同比与环比分别增长193.61%、24.17%。

    受益供需双向利好,主营产品全面开花。今年上半年,钢铁行业供给端改革仍在推进中,去产能、环保监管常态化等一系列因素继续降低供给弹性。上半年公司受环保影响有限,钢材产销量分别同比增长16.28%、17.60%。同时,公司产品主要下游造船与油气领域的复苏补足需求短板,在公司调整产品结构之后弥补了产品需求增长缺陷,产品售价持续保持高位。报告期内公司板材、长材、无缝钢管三大类产品的营收和盈利都有不同幅度的增长。

    吨钢盈利持续提升。报告期内,公司主营业务综合毛利率为16.84%,同比上升7.06个百分点。从吨钢数据看,按照产品收入与钢材销量粗略计算,2018H1吨钢平均售价为4885元/吨,同比上涨5.59%;吨钢毛利为823元/吨,同比增长81.81%。分季度看,2018年Q2吨钢售价环比继续增长,吨钢三费有所下降,2018年Q2吨钢净利为632元/吨,环比增长31.89%。

    阳钢注入后生产规模得以扩张,增厚公司业绩。阳春新钢产品以线棒材为主,致力于成为华南区线棒材主要生产基地。2017年阳钢全年产钢283万吨,吨钢净利为213.8元/吨。据公司披露,2017年阳钢实现净利润6.05亿元,公司正在就阳钢注入上市公司的可行性和具体方案进行研究和论证。

    投资建议。暂不考虑阳钢注入影响,我们预计公司2018-2020年归属于上市公司股东净利润为60.72亿元、71.14亿元、75.73亿元,每股收益分别为2.01元、2.36元、2.51元。近期环保限产不断升级,国家宏观经济政策、货币政策等大环境都在向有利的方向调整,钢铁板块具备持续性景气动能。

    公司属于典型的可获取转嫁利润的区域板材龙头企业,具备绩优低估值特征,我们维持“增持”的投资评级。

    风险提示:环保限产、去产能不及预期风险;需求下滑超预期的风险;中美贸易摩擦等外部环境恶化的风险;阳钢注入不确定性风险。