南钢股份公司半年报:二季度盈利再创新高,募投项目变更助力环保

公司公布2018年半年报,2018H1共生产钢材472.95万吨。公司2018H1共产铁、钢、材481.97、522.06、472.95万吨,销售钢材469.39万吨,同比分别增长8.31%、10.43%、12.53%、12.18%,其中第二季度单季度生产钢材236.89万吨,环比基本持平,生产较为稳定。分产品看,公司主要产品包括板材、棒材、线材、带钢、型钢五大类,2018上半年公司生产该五种钢材产量占比分别为50%、36%、5%、6%、3%,板材、棒材合计占比超过85%。

    公司2018年上半年实现归母净利润22.88亿元,同比增89.42%。公司2018H1实现营业收入216.22亿元,同比增27.50%,实现归母净利润22.88亿元,同比增89.42%。其中第二季度单季度实现12.81亿元,同比增94.24%,环比增27.06%,创造公司近年单季最大盈利。公司吨钢毛利在二季度达到1111元/吨,吨钢净利达到541元/吨,也处于历史高位。

    公司上半年期间费用率维持低位,资本结构与偿债能力稳步改善。公司2018Q2期间费用率维持在5%左右,近四季度维持在相对低位,成本管控能力较强。公司资产负债率稳步下降,截止2018年中报,资产负债率下降至56.14%,流动比率与速动比率稳步提升,偿债能力继续改善。

    公司非公开发行股票募集资金投资项目变更。公司拟将尚未使用的募集资金以及募集资金存款结息、现金管理收益用于“资源综合利用发电项目”与“原料场环保封闭改造项目”,变更后两个项目预计共需投资14.71亿元,拟使用募集资金共12.27亿元,预计每年“资源综合利用发电项目”可新增利润总额为1.40亿元,“原料场环保封闭改造项目”可节约成本5048万元。

    二季度钢价上涨,其中板材价格上涨明显。2018年第二季度热轧板卷价格相对于2017年平均价格上涨9.81%,中板价格上涨约16.97%,相比于螺纹及线材价格上涨幅度更高。公司钢材中约有50%左右为板材,二季度的板材价格上涨助力公司业绩提升。

    盈利预测与投资建议。我们预计公司2018至2020年可实现净利润41.61、38.15、36.13亿元,对应EPS分别为0.94、0.86、0.82元,按照8月17日收盘价4.68元计算,对应PE分别为4.98、5.44、5.71倍,可比公司2018年对应PE为5-8倍,我们给予公司2018年6-7倍动态PE,合理价值区间为5.64-6.58元,维持“优于大市”评级。

    风险提示。江北新区建设进度不及预期;板材下游复苏不及预期;公司新产业发展不及预期等。