银座股份2018年半年报点评:业绩符合预期,毛利率显著提升

公司1H2018营收同比增长1.15%,归母净利润同比增长42.32% 8 月23 日晚,公司公布2018 年半年报,1H2018 实现营业收入67.60 亿元,同比增长1.15%,实现归母净利润0.71 亿元,折合成全面摊薄EPS 为0.14 元,同比增长42.32%,实现扣非归母净利润0.58 亿元,同比增长46.91%,业绩符合预期。1H2018 归母净利润增速高于营收增速的主要原因:1)毛利率较上年同期上升0.84 个百分点,主要原因是公司严控毛利, 2)管理和财务费用率较上年同期分别下降0.11/ 0.29 个百分点,主要原因是开店数量减少,借款金额减少,利息支出减少。

    综合毛利率上升0.84个百分点,期间费用率上升0.33个百分点 1H2018 公司新开淄博沂源店,德州大学路店扩建部份重装开业,关闭临沂兰陵店。1H2018 公司主营业务的收入为67.55 亿元,同比增长1.20%。1H2018 公司综合毛利率为18.96%,较上年同期上升0.84 个百分点。1H2018 公司期间费用率为16.22%,较上年同期上升0.33 个百分点,其中, 销售费用率为12.55%,较上年同期增长0.73 个百分点,管理/ 财务费用率分别为2.07%/ 1.61%,较上年同期分别下降0.11/ 0.29 个百分点。

    山东省零售龙头,门店数量多 公司是立足山东、兼顾省外周边地区发展的大型商业零售企业,覆盖百货商场、大型综合超市、购物中心三种业态。截至2018 年6 月末,公司旗下拥有门店129 家,其中在山东省12 个地市开设126 家门店,在河北石家庄、保定、张家口共开设3 家门店。此外,公司受托管理山东银座商城股份有限公司旗下48 家非上市门店。由于山东省零售市场竞争激烈,利群、家家悦等多家大型零售企业具有较强的经营能力,公司市场占有率难以提升。

    维持盈利预测,维持“中性”评级 我们认为山东零售市场竞争激烈,公司营收增速难以显著提升,成本费用控制的效果有限。我们维持对公司2018-2020 年EPS 的预测,分别为0.14/ 0.14/ 0.14 元,公司市盈率处于较高水平,维持“中性”评级。

    风险提示:山东省零售行业竞争激烈,跨区域扩张的风险