盈峰环境:强势进军环卫,订单充裕保障业绩增长

事件:公司发布2018 年半年度报告,实现营收25.25 亿元,同比增长24.12%;实现归母净利润1.97 亿元,同比增长12.52%;扣非归母净利润0.73 亿,同比减少26.37%。业绩增长符合预期。

    主营业务收入持续增长,环保业务毛利率下降。2018 年上半年,公司电工器械制造、机械制造、环境监测及综合治理营收分别为15.04、2.31、7.81 亿元,同比增长16.06%、29.63%、45.21%。环保监测及综合治理业务毛利率波动较大,很大程度上影响了业绩。宇星科技净利率7%,同比下降11pct;亮科环保净利率4%,同比下降28pct。主要原因是今年上半年宏观层面国家金融去杠杆、PPP 融资面临央行缩表、财政严监管,融资偏紧,工程进展滞后,预计随着下半年融资环境好转,项目进展加速,环保业务业绩会明显好转。

    订单充裕保障环保业务发展。目前公司已经累计落地环保订单超50 亿元、PPP 等意向性协议超过100 亿元。上半年,公司相继中标泌阳县垃圾焚烧热电联产项目3.15 亿元、邵阳县第二污水处理厂PPP 项目1.49 亿元、国家地表水自动监测系统建设及运行维护包2 和包10 项目1.13 亿元等多个项目。公司在手订单充裕,保障公司环保业务持续快速发展。

    收购中联环境,全面进军环卫产业链。受环卫市场化加速、政策促进、环卫机械化率低等因素影响,近年来环卫装备年复合增速近20%。中联环境2017 年市占率14%,连续十七年环卫装备市占率第一,有望实现行业整合,提高市占率,扩大领先优势。与此同时,中联环境向环卫一体化业务发展,据不完全统计,截止2018 年6 月底,中联环境环卫服务项目在手订单年化合同金额超过5 亿元。公司有望与原有的垃圾焚烧业务实现协同,形成“环卫装备-环卫服务-垃圾收运-垃圾处理” 的一体化产业链。

    投资评级与估值:预计公司2018-2019 年的归母净利润为4.09、5.05 和6.50 亿元,EPS 为0.35 元、0.43 元、0.56 元,市盈率分别为21 倍、17 倍、13 倍,给予“买入”评级。

    风险提示:项目进展不达预期,市场竞争加剧。