飞凯材料:内生外延共促业绩高增长,维持“买入”

1.内生向好、外延并表,收入利润大幅增长

    报告期公司收入、业绩大幅增长。1)原有传统紫外固化材料业务量价齐升,实现收入2.14亿元,+35.86%。尽管毛利率同比略有下滑,仍维持在35.23%。2)电子化学材料实现营收4.94亿元,同比增长597.39%。主要为合成显示、大瑞科技并表所致,其中合成显示报告期实现收入3.67亿元,实现净利润1.17亿元。电子化学材料业务毛利率为52.47%,同比+7.85%。

    2.液晶国产化及产业链上游延伸,助推和成显示业绩持续高增长

    和成显示产品主要包括TN/STN、TFT型混合液晶,客户覆盖京东方、中电熊猫、华星光电等企业。随着国产化率的提高和下游面板新产线的建成投产,和成显示的主要客户在未来年度对TFT需求大幅增加。和成显示2017年实际业绩2.05亿元,18H1已实现业绩1.17亿元。此外,公司在安徽安庆投建50t/a高性能光电新材料,将向混晶上游原材料进一步延伸。

    3.下游市场广阔,外延并购实现新材料布局

    5G商用预计2019-2020年正式启动,公司紫外固化材料业务有望受下游需求刺激出现量价齐升局面。随着2017年度外延并购项目的落地,公司产业布局进一步完善,公司在电子化学材料板块(包括屏幕显示材料和半导体材料等)的综合竞争力日益增强。

    4.盈利预测及评级

    预计公司2018-2020年实现归母净利润3.21、4.02、4.95亿元,EPS为0.75、0.94、1.16元,对应PE为26X、21X、17X。维持“买入”评级。

    风险提示:宏观经济低于预期、混晶国产化进程不及预期。