鼎龙股份2018中报点评报告:上半年业绩略减,加速推进cmp等新项目

维持增持评级。考虑硒鼓业务加速整合,CMP/柔显业务有序推进,我们维持公司盈利预测,预计2018-20年EPS为0.45/0.57/0.72元,维持目标价16.52元不变,对应18年估值36.43倍,维持增持评级。

    2018上半年业绩下滑,二季度业绩微增:2018年上半年公司实现归母净利润1.31亿元,同比-15.37%。其中第二季度实现归母净利润0.83亿元,同比+1.3%。上半年业绩下滑因南通龙翔并表影响及硒鼓业务的营业收入和毛利率下滑所致。此外汇率波动、原材料涨价、产品结构调整及部分产品主动策略性降价等因素共同影响下,硒鼓出口业务利润增速承压,考虑到三季度汇率影响转变下该部分影响有望修复。

    加速产业链下游硒鼓整合,提升通用耗材协同发展潜力。公司硒鼓业务满产满销,力争2-3年通过预留线扩产、合作将硒鼓市占率由10%提升至30%,规模效应提升空间巨大。通用耗材领域公司已经形成全产业链模式,未来侧重产品体系技术升级来提升协同发展潜力。

    加速CMP抛光垫验证及柔显项目研发设计。2017年CMP获得客户认证并取得首张订单,目前产品在半导体大厂同步测试。收购时代立夫后“02专项”政策扶持及其与鼎汇的统一关系将加速公司CMP发展速度,专利壁垒将铸就公司CMP抛光垫国产龙头地位。同时积极向高端PI膜等柔性显示基板材料领域延伸,成立子公司加速柔显项目工程化设备、仪器选型及厂房设计,此外布局集成电路清洗液项目。

    风险提示:耗材价格下跌、CMP项目进度不及预期。