久立特材重大事项点评:下游需求旺盛,单季营收创历史新高
下游景气营收毛利增加,石油天然气板块贡献较多。2018年以来,管材的下游景气度提升,造成了公司营业收入同比去年中报42%的增幅,在各个下游板块中,能源管道和电力设备下游最为景气,带动管材需求大增,其中石油、化工、天然气板块的营收同比增幅达51%,电力设备制造(包括核电和火电)营收同比增幅达73%。
毛利率略降净利率上升,费用减少贡献增量。公司2018Q2毛利率为21.9%,较2018Q1的23.1%略有下降。但净利率水平从Q1的5.5%上升至8.0%。环比Q1来看,公司毛利增幅为0.25亿,但财务费用和资产减值损失这两笔费用减少对利润的增厚合计达到了0.4亿。主营业务的景气和财务、管理效率的提升共同贡献了Q2利润的增量。
预收账款持续增加,三季度业绩指引保持高位。2018Q2公司的预收账款从Q1的2亿增长至2.66亿,预收账款的增加反应了公司在手订单充足的现状,预计公司下半年仍望保持业绩高位。根据公司三季度业绩指引,Q3公司预计归母净利润有望在0.51亿到0.84亿之间,前三季度保持同比70%-100%的业绩增速,与中报业绩同比增速的指引一致。
盈利预测、估值及投资评级。我们预计2018-2020公司的归母净利润分别为2.47/3.59/4.76亿元(原预计2.5/3.5/4.0亿元),对应的EPS分别为0.29/0.43/0.57元(原预计为0.30/0.42/0.47元),对应的PE分别为22/15/11倍(原为23/17/15倍),公司下游景气营收有望保持,维持“强推”评级。
风险提示:油气管道固定资产投资不及预期,核电重启不及预期。