塔牌集团:区域景气持续,销量弹性渐显

均价受天气影响略有回落,仍维持较高水平。公司Q2单季水泥均价约344元/吨,同比增长78元/吨,环比下降29元/吨;吨毛利150元/吨,同比增长72元/吨,环比下降21元/吨;吨三费同比持平,环比略下降4元/吨;

    吨净利101元/吨,同比增长54元/吨,环比下降21元/吨。主要因公司水泥出厂价受雨水天气影响,略有波动,但总体仍持续高于2017年底价格水平。我们预计随需求旺季到来,区域水泥价格仍有上探空间。

    新增产能放量,销量大幅提升。公司文福万吨一线于2017年底投产,增加熟料产能300万吨,水泥产能400万吨,考虑到粤东地区水泥缺口近1000万吨,新增产能预计被消化无忧。公司18年02单季水泥销量486万吨,达到历史单季最高水平。我们预计随水泥旺季到来,万吨线销量弹性将进一步发挥。

    投资建议:

    公司管理优异,现金流、负债水平皆处行业上游。产能所在区域景气度高并有望持续,新增产能释放顺利。文福万吨线二期有望在2019年投产,为公司继续带来销量弹性。我们上调盈利预测,预计2018-20年公司EPS分别为1.53、1.67、1.97元,对应8月6日PE分别为7.8倍、7.1倍、6.O倍,维持“审慎增持”评级。