安图生物:化学发光延续高增长,“流水线+质谱仪”成功获批上市

安图生物于8月2日晚发布2018年半年报:公司18H1实现营业收入8.48亿,同比增长46%,实现归母净利润2.47亿,同比增长29%,实现扣非净利润2.36亿,同比增长35%;单独看18Q2,公司实现营业收入4.33亿、归母净利润1.51亿、扣非净利润1.45亿,同比分别增长27%、21%、26%。总体而言,公司上半年业绩符合我们预期。

    主导产品化学发光18H1继续高增长。2017年公司核心产品磁微粒化学发光试剂即实现50%以上增长,销售收入接近6亿。2018年上半年,我们预计公司新增化学发光仪器投放量400台左右,驱动化学发光试剂销售额实现50%左右持续高增长。展望18年全年,我们预计公司化学发光仪器投放量仍将维持在800台左右,从而驱动化学发光试剂实现50%左右增长。

    产品结构调整导致毛利率小幅下降。由于盛世君晖代理的东芝生化仪业务全部并表影响,18H1公司毛利率下降约3个百分点至67%左右(代理东芝生化仪业务毛利率远低于自有产品);18H1公司实现销售费用率16.69%,同比下降0.77个百分点;实现管理费用率15.73%,同比下降0.29个百分点。总体而言,公司18H1净利率相比去年同期下降约3个百分点。

    经营净现金流表现优异。18H1公司实现经营净现金流达2.74亿,显著高于同期净利润水平,同比增长25%。另一方面,截止18H1公司应收账款为2.56亿,占年化收入比例仅约15%,亦远远低于其他IVD上市公司30%左右应收占比,体现了公司行业内非常优异的经营质量。

    研发投入持续高增长,流水线、质谱仪上半年已经成功获批、下半年将逐步贡献业绩。18H1公司研发投入9093万,同比增长36%,继续维持高速增长态势。随着公司近年来高强度研发投入逐步收获成果,今年上半年公司成功获批生化免疫流水线、新一代微生物鉴定产品质谱仪两大重磅产品。我们预计,流水线上市后公司今年或有望实现5-10条投放,另外今年质谱仪亦有望实现50台左右的销售。当前公司产品结构已持续走向高端,行业竞争优势进一步增强,我们看好公司成长为国内IVD行业第一流企业。

    盈利预测:我们预计公司2018-2020年净利润分别为5.94亿、7.73亿、9.71亿,对应2018-20年EPS分别为1.41元、1.84元、2.31元。维持公司“强烈推荐”投资评级。

    风险提示:仪器投放增长不达预期;新检测领域拓展不达预期。