当代明诚2018年半年报点评:业绩高增速为十年空间之始,看好公司行业地位持续上行

体育业务亮眼表现带动业绩高增长,财务状况逐步好转

    1)2018H1公司实现营收8.73亿元,同比增长299%,归母净利润1.08亿元,同比增长414%,其中主要为世界杯赞助商代理业务带来6000万美金收入以及影视剧《猎毒人》完成发行工作确认收入。公司影视业务占比为2016年以来最低,体育业务收入大幅上升,下半年仍有西甲及欧洲国家联赛版权分销业务亟待开展,前景可期。2)2018H1前五供应商预付款占比为77.34%,供应商集中度高,验证公司所持优质体育资源。3)公司经营现金流状况不断改善,2018H1收现比达95%,经营现金流净额负值同期减少2.83亿元,现金流状况显著提高。

    全球顶级足球赛事资源在手,先发优势显著

    1)公司与合作方拥有多个世界顶级足球赛事五年国内媒体分销权,包括2017-2022年英超、2017-2022年西甲、2018-2023年德甲等。2)双刃剑体育成为FIFA 制定俄罗斯世界杯亚洲区独家销售代理,开创中国体育营销界先河,世界杯热度催化下公司市场地位不断抬升,国际化进程显著。3)对新英体育的收购取得重大进展,当前已交付全部对价,公司有望利用新英体育逐渐开拓to C业务,实现内容端上游资源与to C 端变现渠道的有效协同。

    斩获AFC2021-2028年运营权,业务模式升级,百炼成钢

    1)公司联合Fortis 以“非买断”形式与亚足联签下2021-2028全部商业权益,作为国内唯一一家投标体育营销公司,击败拉加代尔等世界顶级体育集团,多评比维度均排第一,验证公司体育运营综合实力;2)双方合作内容包括赛事产品设计、赞助结构规划等工作,将为公司带来8年稳定现金流与收益,公司实现业务模式升级,完成从游戏参与者到游戏规则制定者的角色转换,百炼成钢。

    投资建议

    收购强视传媒成功转型,体育板块布局持续加重,新英体育并购在即,公司市场地位持续优化,我们预测18-20年备考EPS 分别为0.69/0.94/1.20元,对应PE 分别为19/14/11倍。考虑到公司赛事版权布局先发优势显著,中标AFC项目锁定未来10年权益,有望充分享受亚洲足球市场红利。我们认为公司2018年PE 合理区间为30-35倍,对应合理估值区间为20.55-23.98元,“增持”评级。

    风险提示

    政策风险、商誉减值风险、版权运营风险等。