大华股份:营收持续高增长,下半年业绩有望提速

事件:

    大华股份发布2018中期业绩快报,报告期内:

    1)实现营业收入为98.14亿元,较上年同期增31.47%;

    2)实现净利润为10.82亿元,较上年同期增10.06%;

    点评:

    1、营收持续高增长,半年业绩符合预期。报告期内,公司实现营业收入98.14亿元,较上年同期增31.47%;实现净利润为10.82亿元,较上年同期增10.06%,净利增幅处于此前Q1展望区间0~20%中值附近,符合预期,超市场部分悲观预期。其中Q2单季营收61.9亿元,同比增长28.7%,环比Q1增速略有下降,一方面行业需求环比Q1略有放缓,另一方面由于17Q2增速高达52%,基数较大;Q2单季净利7.86亿,同比增长12.96%,环比Q1增速3%,业绩加速明显。

    2、下游需求依然强劲,海外业务及财务费用影响净利。下游行业需求依然强劲,政府雪亮工程试点及投入继续扩大,AI落地促使商业、零售、物流等新行业也逐渐起量,行业规模继续扩张。营收和净利增速相差较大主要由于:1)海外业务受汇率波动、竞争及部分地区影响,毛利有所下滑;2)上半年依然会产生一定汇兑损益,影响财务费用。

    3、预计下半年业绩提速,全年逐季加速明显。AI落地安防促使行业规模由数百亿美金扩展到数千亿美金,长期增长趋势确定,看不到天花板。公司作为行业龙头之一,领先其他公司优势较大。下半年一般是安防项目确认落地高峰,且近期财政政策已比上半年已有宽松,部分基建及市政项目重启,对政府订单利好。公司已经发布基于自研AI芯片的智能摄像机,与采用英伟达及英特尔方案产品形成高低搭配,进入更多行业逐渐放量。而下半年海外业务及汇兑也将好于上半年,我们预计全年业绩将逐季加速。

    4、投资建议:我们看好公司在视频物联/安防行业龙头地位,认为公司会明显受益于AI落地带来的行业扩张。我们调整公司18-20年净利分别为28.6,35.8和45.4亿元,当前股价对应PE分别为19/15/12倍被大幅低估,且去年约8亿三期员工持股成本价和CEO增持价亦在当前股价附近,维持“强烈推荐”评级。

    5、风险提示:下游需求不景气,大客户订单波动,竞争加剧