航天电器首次覆盖报告:航天连接器龙头,内生外延增长可期

市场认为公司成长空间有限,一季报下滑增加市场分歧,但我们认为,公司所处行业趋势向上,自动化发展优化成本,军转民和资本运作将打开成长空间。

    首次覆盖航天电器,目标价31元,空间20%。市场认为公司成长空间有限,一季报下滑增加市场分歧,但我们认为,公司所处行业趋势向上,自动化发展优化成本,军转民和资本运作将打开成长空间。预计2018-20年EPS 为0.86/1.03/1.24元,给予目标价31元,增持。

    航天连接器龙头,受益于军改结束和5G 时代开启。1)公司是我国航天领域连接器龙头,产品实现全领域覆盖,短期将受益于“军费+军改”带来的恢复性增长,中长期将受益于信息化发展与部分高端产品进口替代。2)公司民品主要应用于通信,为华为等通信巨头配套,预计5G 基站数量是4G 的1.5-2倍,将带来更大市场。3)公司大力推进自动化生产,智能制造项目进展顺利,将为公司发展提供新动能。

    微特电机成为公司成长新支柱。1)子公司贵州林泉是我国武器装备微特电机重点配套企业,下游涉及军工各领域,近年来业绩维持快速增长,复合增速超20%。2)微特电机民用领域广阔,2016年我国微电机及其他电机制造收入达2609亿元,但高端微特电机市场依然被国外顶尖企业占据,未来军转民空间巨大。

    背靠航天十院,资本运作可期。1)公司是航天十院唯一上市平台,2017年航天十院营收、利润总额规模分别为公司的4.9倍、2.4倍;2)资产重组终止不改证券化大趋势,目前科工集团资产证券化率不足25%,未来资本运作依然可期。

    风险提示:军费增速低于预期;5G 推进速度低于预期。