首旅酒店:出售燕京饭店20%股权,减轻业绩压力优化资源配置

事件回顾:7月17日晚公司公告,海航酒店集团以14866万元受让首旅酒店于北交所挂牌转让的燕京饭店20%股权,交易预计在8月6日正式生效(过渡期损益归海航酒店集团所有)。该笔交易完成后,首旅酒店将获得1.26亿投资收益(税前)。

    出售高星酒店完成结构优化,获取大额投资收益有望减轻公司业绩压力。在北交所的挂牌出售符合国企持有资产的转让正常操作流程,不构成关联交易和重大资产重组。根据工商注册登记显示,燕京饭店原股权结构中,45%由海航酒店集团持有,35%为新华航空持有,二者均属海航集团,首旅以20%持股作为少数股东。本次转让后燕京饭店股权将全部归海航集团持有,燕京饭店本身按照可供出售金融资产计量。根据公司2017年年报显示,公司现有可供出售金融资产主要包括公司持有的首汽股份的少数股权和燕京饭店的少数股权,可供出售金融资产贡献收益175万元,对公司贡献并不明显。截至2018Q1,公司短期借款6.7亿元,长期借款30.93亿元,资产负债率53.28%。以1.49亿元出售该笔资产对公司而言价位有明显优势,也利好于公司现金流。本次出售预计获得税后投资收益9450万元,显著增厚公司利润,有效缓解业绩压力。

    加速扩张与如家升级改造并行,持续关注房价提升情况。2018Q1公司共计开店84家,净开业21家,开店速度明显有所提升。一季度公司已签约门店达到545家,预计能够完成全年开店计划(450家),加速扩张态势有望持续。18年上半年,商旅需求健康,休闲需求相对走弱。根据华住酒店(HTHT)近期公布的二季度数据显示,其Q2经济型Revpar同比提升8%,中高端增速7.2%,表明行业仍处于稳健上行阶段。下半年提价的逻辑延续,未来持续关注经济型改造后对房价提升的影响。

    盈利预测与投资建议:本次交易生效日期为8月6日,预计投资收益将进入下半年报表,对中报业绩影响不大。综合考虑投资收益的影响,调整18年盈利预测,维持19/20年盈利预测,预计2018-2020年的净利润为9.35/10.53/12.41亿元(原盈利预测18年净利润为8.42亿元),EPS分别为0.96/1.08/1.27元,对应估值27/24/20倍,维持“增持”评级。