万年青:量价齐升,区域竞争格局利好公司业务

价格持续上行,业绩可期:行业景气度持续向好,2017年四季度水泥价格大幅上涨,为2018年初奠定价格基调。2018年一季度江西省高标号水泥均价427元/吨,环比涨幅46%。随着区域新增产能逐步消化,错峰生产计划实施不断加码,企业协同逐渐增强,预计价格将高位运行,提升水泥企业的盈利空间。

    需求稳定,竞争格局利好:江西省水泥需求保持稳定,2018年1-2月,江西省水泥产量1076万吨,同增10.5%;预计一季度总体需求相对去年稳中有升;同时地区行业集中度高于全国平均水平,万年青作为主要水泥企业有望从中受益。

    拓展业务布局,完善产业链,盈利能力进一步增强:公司混凝土业务稳步拓展,产能逐渐释放,目前产能1700万方。2017年混凝土业务营收15.35亿元,同增34.85%,远超平均业绩增长水平,预计未来稳中有升,将持续为公司贡献稳定的营收与利润;同时公司发力骨料业务,探索装配式建筑产业,各业务板块协同效应逐渐凸显,提升公司盈利水平。

    评级面临的主要风险

    房地产、基建等下游需求下滑,原材料、煤炭价格上涨。

    估值

    预计2018-2020年公司营收分别为83.71亿元,90.40亿元,95.83亿元;归母净利润分别为8.82亿元,8.91亿元,8.83亿元;EPS分别为1.44,1.45,1.44。目前行业平均PE为11.9倍,综合考虑公司增长预期以及整体规模,给予11倍市盈率,目标价15.84元。