石英股份:光纤石英套管产品取得突破,高端化加速

石英套管是光纤预制棒核心材料,过去高度依赖进口:石英在光通讯的应用主要包括预制棒制成环节的核心材料(石英套管)和光纤拉丝环节的辅材(石英把持棒等);相比把持棒等辅材石英套管对纯度品质的要求极高(合成石英),产品价值量高、盈利能力强,过去高度依赖进口。据海关数据2016年国内套管进口量3506吨,按长飞招股书披露2016年采购价35万元/吨,对应国内市场空间12亿左右(但考虑长飞是长协采购议价偏低,实际市场规模会更高),考虑到下游景气持续上行,产能处于扩产周期,整体市场需求持续保持增长,我们预计国内需求空间20-30亿,全球需求在40-50亿。

    石英套管产品突破,助力电子级业务高端化继续加速:电子级产品的快速放量是公司业绩增长的主要动力(2017年收入增速26%,光纤半导体板块收入1.8亿,增长55%,收入占比提升至32%);此前公司光纤业务主要是销售石英延长管、靶棒等光纤拉丝辅材,据测算约占光纤半导体收入的40%左右;石英套管新产品的连熔工艺相比合成石英将具备市场竞争优势,销售放量后将进一步拉动公司电子级石英材料的销售增长和高端化加速。

    受益结构升级、光纤半导体领域景气向上,业绩有望持续加速:受益半导体、光通信下游产业持续高景气,叠加公司在新产品、新产能的持续加大投入,电子级产品将继续保持快速增长,公司2018年Q1光纤半导体板块收入继续实现大幅增长,同时传统主业光源业务重回升势,高端、特种光源比例快速提升成为新的增长点,公司业绩增长有望持续加速。

    投资建议:维持“买入”评级:公司产业链完备,资源技术优势明显,各业务领域景气向上,向高端化持续迈进;公司未来2-3年业绩有望进入快速增长通道。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.49元、0.71元、0.98元,按最新股价对应PE分别为28倍、19倍、14倍,维持“买入”评级。

    风险提示:传统照明光源大幅下滑、半导体等新市场开拓低于预期、原材料价格大幅上涨、汇率风险、新产能投放低于预期。