曲美家居:收购Ekornes ASA,品牌、渠道、技术协同布局

公司公告拟联合华泰紫金以现金收购挪威上市家居公司EkornesASA至少55.57%股权,假设标的公司全部股东接受要约,交易价格约40.63亿元人民币,公司需支付对价约36.77亿元,拟定增募资不超25亿元用于此要约收购事项。

    评论:1、Ekornes家居公司定位中高端,此次收购完善曲美品牌矩阵。

    Ekornes公司创立于1934年,是北欧地区最大的家具制造商之一,生产工艺和产品质量业内领先,主要产品包括斜倚扶手椅、沙发、床垫等。旗下4大品牌:覆盖躺椅、沙发的Stressless(中高端)、床垫品牌Svane、面向航运、酒店和办公家具市场的躺椅品牌EkornesContract,以及2014年收购的亚太区躺椅、沙发品牌IMG(中端),4个品牌营收占比分别为74.5%、8.3%、1.7%、15.5%。2017年,Ekornes整体营收、利润规模分别约24.4亿元、1.6亿元人民币,标的公司是欧洲的国民品牌,通过此次收购,公司完善了国际业务布局的品牌矩阵,有相当重要战略意义。

    2、外延扩张加快全球化战略、渠道合作呼之欲出。

    截至2017年底,Ekornes在全球具备4000多个销售终端,主销欧洲及北美地区(营收占比84%以上),因此产品价格定位问题,中国国内销售暂时不多。此次收购将助力曲美家居高端系列产品加快全球化战略布局。另一方面,Ekornes公司中高端定位契合国内中产阶级消费趋势,曲美国内的渠道也有望带动Ekornes国内销售提升,销售协同效应相当明显。本次交易完成前后,公司实际控制人均为赵瑞海和赵瑞宾。

    3、收购测算增厚业绩增厚幅度区间为8.2%~13.7%对比行业同类公司估值优势明显,维持“强烈推荐-A”评级。

    公司已形成了“定制+成品+软装”的全品类产品矩阵,以及包括你+生活馆、居+生活馆、B8生活馆、新凡希生活馆、万物生活馆等5大终端体验店模式,此次收购完善企业品牌、渠道和技术协同,我们预计2018~2020年EPS分别为0.67元、0.85元、1.05元,归母净利分别同比增长31%、27%、24%,目前股价对应18年PE为20x,维持“强烈推荐-A”评级。