四创电子:国产雷达龙头,军民融合三大产业稳健发展

国内雷达龙头,新增军用警戒雷达,军民市场协同发展。凭借大股东38所在雷达及电子信息的技术实力和经验,公司是国内最先完成民用雷达国产化的厂商之一。收购博微长安后,公司雷达业务新增军用警戒雷达,产品结构进一步优化。(1)我国幅员辽阔,地缘政治复杂,建立强大预警探测体系较为迫切。此外随着海空装备的快速发展,对海对空警戒雷达需求持续增加。

    子公司博微长安警戒雷达产品众多,性能先进,在细分市场深耕多年,市占率高。公司警戒雷达业务未来三年有望保持15%以上的快速增长(2)较早进行雷达技术?军转民?,国产空管、气象雷达市占率高、与气象局、空管局长期稳定合作。公司研发机场场面监视雷达、3D交通雷达等新产品,开拓新市场,并积极从设备供应商向系统供应商转变,提高产品价值量。

    平安城市项目经验丰富,向运营服务商转变,大数据应用发展潜力大。公司图像处理和识别技术领先,中标多个平安城市项目。在安防行业逐渐向运营服务发展的趋势下,公司开发的视频大数据运营系统已在合肥等多个城市应用,未来平安/智慧城市大数据应用发展潜力大。

    博微子集团成立,公司平台地位提升,子集团内大量优质资产。公司所在的中电科集团资产证券化低,产业整合空间大。中电科近年改革步伐加快,创建子集团整合研究所资源,推进科研院所改制试点。2017年,包括38所在内的4家研究所整合成立博微子集团,将公司作为中电博微未来经营发展资本运作的版块上市平台,平台地位得以提升。此外,子集团包含38所的全自主DSP芯片?魂芯?系列和太赫兹产业,军民融合空间广阔。

    我们预测公司2018-2020年每股收益分别为1.51、1.78、2.20元,考虑到公司军民用雷达的龙头地位和大股东优质军工资产,我们认为目前公司的合理估值水平为2018年的37倍市盈率,对应目标价为55.84元,首次给予买入评级。