众信旅游2018年一季报点评:行业弱复苏带动Q1业绩快增

本报告导读:

    业绩符合预期,出境游行业明显复苏势头有望在低基数下延续,公司在巩固规模优势同时发力零售渠道,业绩将持续向好。

    投资要点:业e_绩Su符m合ma预ry期] ,增持。①预付账款同增或预示全年业绩向好,出境游行业有望在低基数下持续复苏,预计18年核心欧洲及亚洲线路增速亮眼;

    ②公司在巩固规模优势的情况下发力零售渠道,将进一步提升盈利能力并提升品牌价值;③管理层激励不断动力足,维持公司2018/19年EPS为0.36/0.47元,维持目标价14.40元。

    业绩简述:公司2018年一季度实现营业收入24.19亿元/+10.19%,归母净利润6,577.60万元/+31.04%,归母扣非净利润6,034.47元/+21.54%。

    预计2018年1-6月归母净利润0.95-1.43亿元,增速0-50%。

    预付账款同增或预示全年业绩向好。①预付账款主要为保障资源供应预付机票等供应商款项对行业趋势具有一定预判性,一季度同比大增80.68%,我们判断公司对全年客流增速趋势判断乐观;②旅游业务毛利率11.8%/+0.84pct 稳步提升,主要系零售业务布局加速所致,销售费用率7.13%/+0.66pct 同增,宣传力度增加,后期有望在收入及业绩端体现。

    出境游行业低基数下复苏势头有望延续,发力零售盈利能力再提升。①2017年下半年开始出境游明显复苏,预计2018年日本上半年受益低基数增速20%以上、泰国低基数下预计60-80%以上、Q4越南50%,欧洲全年30%;②市场依然很分散CR3<10%,公司目的地均衡布局,行业动荡时期市占率提升;③零售毛利率高,公司加码零售渠道布局,预计2018-19年门店数将扩张至200-300家,将立足一二线并向三四线扩张。

    风险提示:自然灾害、政治等不可抗力的因素影响;汇率大幅波动。