中天能源:收购油田大幅增利,天然气链条即将贯通

维持增持评级,维持目标价17元。由于并表海外油田大幅增厚利润,我们将2018-19年EPS从0.69/0.95元上调至0.94/1.30元,并给予2020年EPS1.63元。综合分部估值法和绝对估值法,维持目标价17元。

    油田业绩支撑估值,LNG业务蕴含爆发力。公司全资收购的Longrun油田经过低油价洗礼成本大幅下降,盈亏平衡线下降到WTI30-40美元,产量稳定增长,油价每上涨10美元增加利润2-3亿元,预计增厚2018-20年归母净利润3/6.2/7.5亿元,有力支撑估值。同时,2019年投产的LNG接收站在2019/20年贡献0.5/0.8亿元净利润外,还带来海内外LNG贸易套利机会,按照1000元/吨的价差测算,一艘8万吨级的LNG船即可带来6000万元净利润。

    天然气全产业链布局着眼长远,LNG站投产迎来价值飞跃。我们长期看好公司打造的天然气全产业链(上游油气田-LNG液化工厂-LNG海运-LNG接收站-天然气分销),认为将中长期受益于我国天然气消费高速增长。公司在江阴、潮州积极建设的LNG站接收站,填补了承上启下的关键环节,激活了整个链条,将推动公司实现价值飞跃。

    催化剂。油气价格上涨,LNG接收站顺利投产