名家汇:订单充裕,定增即将完成助力公司高成长

公司公布2017年年报,全年实现收入6.82亿元,同比增长64.02%;实现归母净利润1.74亿,同比增长72.72%。同时公布18年一季报,实现营收1.53亿元,同增62.44%;实现归母净利润0.34亿元,同增69.68%。我们点评如下:

    营收快速增长,毛利率保持高位

    公司在报告期内相继与陕西汉中、安徽六安、上海政府累计签订照明工程施工合同及框架协议,近期又与青岛政府签订3.44亿的PPP合同,为青岛上合峰会夜景助力,在手订单饱满。公司2017年实现营业收入6.82亿元,同增64.02%。分地区看,公司在西北、西南、华东等地区均有业务布局,其中西北地区营收占比最大为33.51%,,华东地区、西南地区业务占比分别为29.85%、11.45%。2018年第一季度公司的营业收入为1.53亿元,较上年同期增长62.44%,开局良好。随着城市景观照明工程需求的持续增加、夜游经济的持续催化,预期公司收入保持高速增长。2017年公司同口径毛利率为52.5%,同增1.2个百分点。毛利率高位原因系主要系城市景观照明工程个性化定制要求高,政府投资为主导,企业进入门槛高,同时由于行业内部良性竞争等多种因素致行业整体毛利率的提升。未来公司照明工程全产业链将进一步完善从而进一步压缩成本,预计毛利率将继续维持高位。

    期间费用率有所上升,归母净利润实现较快增长

    期间费用率18.43%,同增0.16个百分点。其中销售费用率为6.23%,同减0.2个百分点,管理费用率为10.70%,同减0.51个百分点,系管理费用相对营收刚性较大而营收大幅上升;财务费用率为1.50,同增0.87个百分点,系公司融资金额增加带来利息支出较多所致。资产减值损失为0.28亿元,同增43.86%。综合起来,2017年公司实现归母净利润为1.74亿,同增72.72%。2018年一季度归母净利润同增69.68%至0.34亿元,维持较高的利润增速。受益于特色小镇、PPP建设、与城市发展相关的照明工程需求的增加等因素,公司预计2018年1-6月净利润较同期将实现大幅增长。

    经营性现金流恶化,定增预计5月完成将大幅改善现金状况

    2017年公司收现比为0.1958,同减0.12个百分点;付现比为0.5805,同减0.15个百分点。公司承接项目增加导致垫付资金增加导致经营性现金流同比下降102.68%至-2.36亿元。不过2018年一季度公司经营性现金流为-0.34亿元,较去年同期有所好转。依据公司年报表述,总金额不超过8.8亿元的定增预计于2018年5月完成发行,这将将进一步提高公司资金实力、降低资产负债率、保障公司业绩增长。公司已完成首次员工持股计划的股票购买,成交均价为23.94元/股,将进一步激发公司的经营活力。

    投资建议:公司拥有双甲资质,是景观照明行业第一梯队,获取订单能力强,订单保障系数高,业绩符合预期,预计未来持续高增长。我们维持2018-2020年EPS为1.15、1.83、2.74元/股,对应的PE为17、11、7倍,维持“买入”评级和26元的目标价。

    风险提示:夜游经济发展不及预期;项目回款不及预期。