广汇汽车:汽车流通龙头逆势扩张,业绩符合预期

盈利稳步提升,后市场潜力逐步显现。一季度公司整体毛利率达到10.5%:整车销售业务毛利率提升1个百分点,维修服务毛利率提升3.5个百分点;佣金代理、汽车租赁毛利率虽然下滑,但整体营收分别同比增长43%、22%,加之本身毛利率较高,因此带动整体盈利上行。

    豪车旺销的受益者。广汇是国内最大的奥迪、沃尔沃、捷豹路虎、宝马的经销商,一季度豪车旺销趋势不改,奥迪同比增长27%。同时经过多年发展,整车-经销商商务政策更加偏向于经销商,广汇作为经销商代表有望持续受益。

    投资建议。我们预计公司2018、2019年归母净利润46、54亿元,目前股价对应动态估值仅12、10倍,对比国内外经销商,公司估值处于明显低估,假设2018年动态市盈率为15,对应目标价为8.50元。

    风险提示。整车销量增速放缓;豪华车销量不及预期。