亨通光电:一季度业绩高速增长,光通信高景气+多元化奠定发展基础

事件:

    1)2017年公司实现营收259.5亿,同比增长34.45%;实现归母净利润21.09亿,同比增长60.2%;扣非净利润19.06亿,同比增长72.35%。2)2018年一季度,公司实现营收63.3亿,同比增长38.24%;实现归母净利润4.82亿,同比增长73.48%;扣非净利润4.54亿,同比增长84.75%。

    招商点评:

    1、Q1业绩超预期,全年高增长可期

    2017年公司业务多点开花,全年实现营收259.5亿,同比增长34.5%。光网络及系统集成业务在运营商集采规模提升和公司光纤光缆产量持续扩产的背景下实现较快增长,营收同比增长12.3%,达到86.79亿。电力传输及系统集成业务受益于超高压、特高压等新市场的拓展以及公司海外子公司并表贡献,全年营收73.55亿,同比增长26.05%。其他业务方面,海上风力发电建设与国际通信光缆建设共同推动海洋电力业务营收同比增长26.59%,达到5.19亿。净利润方面,2017年公司实现归母净利润21.09亿,同比增长60%。2017年公司业绩符合预期。 2018年第一季度,公司实现营业收入63.3亿,同比增长38.24%,相比于2017年Q1收入增速增长0.68个百分点。净利润方面,公司Q1实现净利润4.82亿,同比增长73.48%。一季度公司各项业务景气延续,推动当季营收加速增长。其中光网络及系统集成业务方面,从已公布的运营商光纤集采数量来看,相比于去年皆有较大增长,其中中国移动2018年第一批普缆集采总量相比于2017年第一批普缆集采增长80%,达到1.1亿芯公里。中国电信方面光纤集采总量也提升约12%,达到6700万芯公里。电力及海洋业务在电网建设以及海上发电推动下也保持较快增长。从一季度业绩表现来看,全年高增长可期。

    2、财务分析:费用管控成效显著,费用率同比下降;研发投入加速;存货同比增长较快

    3、光纤光缆龙头优势持续提升,多元化布局奠定长期发展基础

    4、投资建议:维持强烈推荐评级

    2018年随着三大运营商光纤集采落地,行业高增长可期。公司是国内光纤光缆龙头企业,随着光棒产能的持续扩充,竞争优势有望不断提升,受益的确定性较高。中长期来看,5G以及光纤全球化趋势将奠定公司未来增长基础。同时海缆、电力及新能源业务布局则培育公司新的增长极。我们预计2018~2019年公司净利润分别为31.4亿和37.6亿,对应当前股价PE分别为13x和11x,继续维持强烈推荐评级。

    风险提示:行业需求不及预期,行业竞争加剧;光棒扩产进度不及预期。