苏州科达:一季度业绩超预期,营收端提升明显,进入加速增长兑现期

公司发布2018年一季报:报告期内公司实现营收4.69亿元(YOY+42.72%),归母净利润3921万元(YOY+26.23%),业绩表现超过我们预期。公司在本期摊销了约1300万元股权激励费用,若剔除该项费用影响,公司归母净利润增速将超过60%。另外,公司一季报毛利率为60.46%,比去年同期下降9.10个百分点,主要由于产品结构变化导致(新产品小间距LED屏在一季度上量,但该业务毛利率较低)。由于营收增速高于费用增速,公司销售费用率同比下降4.41pct至22.04%,管理费用率同比下降5.46pct至33.72%。

    提振营收为第一要义,公司研发及渠道布局成果逐步显现。我们认为,公司现阶段核心矛盾在于快速提升营收规模,这样一方面可以提升在安防及视讯行业内的知名度和话语权;另一方面可以扩大规模效应、并将过高的期间费用率压低。公司也正积极从两个方面着手来促进销售:一是加强研发投入,在深度学习、云平台、云存储方面取得进展,发布了多款重量级的产品和解决方案(包括AI赋能安防监控系统、云视讯系列产品、新一代小间距LED屏等);二是完善营销体系建设,在重点行业进一步加强营销覆盖面和营销下沉力度;在通用行业重新明确了营销政策,召开了首届全国合作伙伴大会,打造价值合作生态。从一季报情况看,在技术领先、渠道短板补齐的条件下,公司扩大营收的努力获得了不错的成效。

    盈利预测与评级:公司充分受益于所在行业的扩张和升级、渠道端和研发端的投入将进一步助力营收快速增长。同时,期间费用率稳步下行,推动净利润持续大幅上升。公司股权激励计划已经落地,高业绩目标彰显信心。维持盈利预测,预计公司18-20年归母净利润3.63/5.43/7.65亿元,对应全面摊薄EPS分别为1.41/2.11/2.97元,对应PE分别为26/17/12倍,维持“买入”评级。

    风险提示:营销渠道拓展进度不及预期,地方政府投资收紧导致公司业务量下降,竞争加剧导致毛利率显著下滑,存货减值及应收账款回收风险。