海信电器:毛利率同比回升,经营小幅改善

事件描述:今日海信电器披露2018年一季报。公司18Q1实现营收78.1亿元,YoY+16.5%;实现归母净利2.8亿元,YoY+5.5%。公司收购的东芝电视业务尚未并表。

    盈利能力:毛利率同比改善,净利率小幅下滑。18Q1海信电器毛利率15.2%,同比提升0.8pct,现毛利率拐点,预计内外销毛利水平均有小幅改善;3月面板价格仍处下行通道,32寸电视面板价格同比下滑17.6%,厂商成本红利得以逐步兑现。Q1公司净利率3.8%,同比下滑0.2pct,即期间费用同比上浮1pct:1)管理费用率同比提升0.3pct,主要由公司加大研发投入所致;2)财务费用同比提升0.2pct,主要为长期借款增加导致利息费用提升;3)少数股东损益增加、应交税费增加、处置资产等营业外支出等因素也同时影响净利率。公司Q1其他应付款13.9亿,与2017年末基本持平。

    地域观察:预计外销增长好于内销。公司收入端YoY+16.5%,改善明显,预计外销增速好于内销。据产业在线,2018前2月,LCD电视内销量YoY+3.1%,外销量YoY+43.6%;海信内销量YoY+4.2%,外销量YoY+30.3%。

    库存周转:存货理性,效率提升。截止18Q1,公司存货29亿元,较2017年末32.3亿下降10%,库存水平理性;存货周转次数由去年同期的1.9提升至2.7,周转效率提升。在面板价格下行波段内,加速周转为相对较为有效的经营策略。

    2018经营展望:H1面板价格缓跌,Q2改善有望延续。据IHS,4月大尺寸液晶面板价格仍在稳步下行(32寸-8%,55寸-3%),持续兑现市场预期;预计面板价格缓跌趋势将延续至18Q3,18Q2电视厂商盈利改善趋势可延续。且4月海信已经开始为世界杯营销预热,预计在体育赛事刺激下有望进一步带动公司产品销售增长。

    投资建议:关注交易性机会。公司2017年业绩欠佳,Q1盈利有所改善;考虑到2018年内外销景气提振的相对确定性,以及面板价格持续下行带来的成本红利,Q2改善仍然可期,建议密切关注。

    风险提示:面板价格超预期上涨、A股系统性风险。