绿地控股2017年报点评:规模业绩双增长,产业协同新突破

一、事件概述。

    绿地控股发布2017年年报,2017年公司全年实现营业收入2901.7亿元,同比增长17%;归属于母公司所有者的净利润90.38亿元,同比增长25%。

    二、分析与判断。

    毛利率存在提升空间,公司规模业绩双增长。

    根据年报,公司2017年公司全年实现合同销售金额3065亿元,同比增长20%,销售面积2438万方,同比增长24%。房地产主业营业收入小幅增长至1505亿,同比增长3.72%。房地产主业结转毛利率提高3.72个百分点至23.36%,随着公司继续推进甲供直采,其毛利率有进一步上升的空间。

    资产负债结构优化,融资成本优势明显。

    公司资产负债结构不断优化,净负债率下降81个百分点至206%。公司通过并购贷款、应收款ABS、境外融资、银行授信等融资方式扩大融资渠道,资金成本由2017年年初的5.45%下降至年末的5.19%,在当前地产融资受限的背景下优势明显。

    践行“产业+地产”战略,产业协同取得新突破。

    2017年,公司大基建、大金融、大消费等产业快速发展,科创、康养等产业也破土而出、顺利起步。大基建产业营业收入达1048亿元,继续保持着发展态势,同比增长36.85%,建材等商品销售随公司主要业务发展有所扩大,营业收入达202亿元,同比增长26.42%。此外,公司的金融业平稳发展,全年实现利润总额20亿元,公司进口商品直销门店总数也达到41家。多元产业发展为公司增添了新的竞争优势和发展动能,形成公司产业协同格局的新突破。

    三、盈利预测与投资建议。

    绿地集团作为上海国资委旗下的上市公司平台,“产业+地产”战略稳步推进。过去三年公司PE的最大值、最小值和中位数分别为18.0、9.5和13.8倍,当前地产板块整体估值为12.72。预计公司18-20年EPS分别为0.93、1.13和1.43元,对应PE为7.6、6.2和4.9倍,维持公司“强烈推荐”评级。