张家界:萨德事件影响持续,Q1游客减少业绩承压

事件:公司发布18年一季度报告,营业收入5,656.48万元,同比下降18.24%;实现归属于上市公司股东的净利润-1,488.26万元,同比减少2,546.21万元。

    投资要点

    经营波动叠加非经常性损益影响,一季度业绩承压。18年一季度营收0.57亿元(同比下降-18.24%),归属净利-0.15亿元(同比减少0.25亿),扣非净利-0.16亿元(亏损同比增加0.078亿)。业绩同比下降较明显主要由于:1)萨德事件导致韩国市场萎缩影响持续;2)17年一季度确认了317.9万投资收益(主要为农商行分红);3)17年一季度非经常性损益较大(张国际酒店2,418.16万元的拆迁补偿款等)。

    萨德阴影影响持续,游客减少带动各业务收入下滑。除酒店业务营收微增外,各业务受游客数量减少影响,营收同比下降显著。18Q1环保客运营收同比下降21.69%,购票人数同比下降15.07%;宝峰湖营收同比下降25.34%,购票人数同比下降23.89%;杨家界索道营收同比下降9.76%,购票人数同比下降24.69%;十里画廊营收同比下降22.44%,购票人数同比下降13.64%。

    期间费用率较为稳定,持续加强费用控制。2018年一季度公司重视成本管控工作,各项费用控制较好,销售费用率4.4%(同比-0.7pct),管理费用率30.5%(同比+3.0pct),财务费用率1.6%(同比-6.0pct)。18年全年公司有望进一步实现开源节流。

    拟发行可转债,助力大庸古城建设。2018年3月30日,公司董事会审议通过发行可转债议案,拟发行可转债募集资金总额不超过6.21亿元,募集资金将继续投向大庸古城(南门口特色街区)项目,该事项尚须提交2017年股东大会审议。

    大庸古城开业叠加交通略微改善,18年业绩有望趋稳。2018年大庸古城建设超预期,有望于18年10月开业迎客;武陵山大道和杨家界大道有望于18年10月开通;公司景区景点计划接待游客648.42万人,同比增长6.40%;计划完成营业收入5.42亿元,同比下降1.42%。

    盈利预测与投资评级:预计18-20年归属净利分别为0.50(-26.5%)、0.55(+10.2%)、0.64(+17.4%)亿元;EPS分别为0.12、0.13、0.16元,对应PE分别为63、57、49倍。

    风险提示:地缘政治和宏观经济波动影响。