长生生物:一季报业绩超预期,四价流感值得期待

长生生物发布2018年一季度报告:2018Q1公司营收3.46亿元,同比增长54.05%;归母净利润1.57亿元、扣非后归母净利润1.37亿元,分别同比增长72.22%和96.05%。公司预计2018H1归母净利润为3.44-4.23亿元,同比增长30%-60%。

    毛利率维持高位,期间费用控制良好。公司毛利率持续上升,2018Q1毛利率达91.59%,同比与环比分别增加9.75pct和2.92pct,这应该与高毛利水痘疫苗与狂犬疫苗销售额快速增长有关。公司期间费用控制良好,2018Q1期间费用率为44.09%,与去年同期持平,较2017Q4下降12.50pct。

    水痘疫苗+狂犬疫苗,核心产品快速增长。水痘疫苗与狂犬疫苗(Vero细胞)是公司现有核心疫苗产品。目前,各省份陆续出台水痘疫苗“两针法”接种指导意见,国内水痘疫苗市场需求存在翻倍空间,公司是国内首家获批“两针法”的企业。狂犬疫苗需求具有刚性,随着国内宠物数量的增加,市场需求将稳健增长,公司狂犬疫苗生产工艺与产品剂型优势明显。受益于国内市场的积极开拓与国外市场的恢复,公司两大疫苗产品销售额快速增长。

    四价流感有望贡献弹性,带状疱疹疫苗值得期待。今年年初,国内爆发严重流感疫情,民众对流感疫苗认知度加深,2018年流感疫苗市场需求有望迎来爆发。公司在研四价流感疫苗契合市场需求,目前已纳入优先审评且进展顺利,有望于18-19年流感季之前获批上市,为公司带来巨大业绩弹性。此外,公司带状疱疹疫苗已进入Ⅲ期临床,有望在国内率先上市,填补国内市场空白。目前,我国人口老龄化严重,带状疱疹发病率持续提升并呈年轻化趋势,带状疱疹疫苗市场空间值得期待。

    维持“买入”评级:预计公司2018-2020年EPS为0.96元、1.14元、1.34元,对应PE为23倍、19倍、16倍,维持“买入”评级。

    风险提示:行业政策调整风险,产品研发及市场推广不及预期等。