建发股份:供应链持续增长,地产静待发力

供应链业务高速增长,地产业务静待改善:受益于国内供给侧结构性改革持续深化,供应链业务收入同比增长64.0%;地产业务方面结算收入同比下降3.6%,主要受结算结构和结算周期的调整所致。管控方面,全年公司实现销售管理费用率2.4%,创下历史新低水平。展望全年,随着未来地产业务占比提升,全年业绩有望保持改善趋势。17年公司实现销售金额457.6亿,同比增长52.7%。当前公司土地资源储备充裕,总货值超2500亿,根据我们跟踪情况,建发房产全年计划推盘800亿,联发集团全年计划推盘600亿,公司合计推盘规模将达到1400亿左右,在充分的供货保障下,公司今年销售有望取得历史性突破。

    拿地力度强化,融资优势凸显:全年公司新增土地51块,权益建筑面积共计583.15万平,对应总价438.6亿,同比增长40.3%,占全年销售金额的95.8%,无论是力度还是规模均为公司历史新高,截止目前公司合计总土储规模达到1566.4万平,丰富的土地储备为公司持续发展提供有效资源保障。因报告期内公司扩张力度加大,叠加公司供应链业务规模扩大,预付款和存货规模持续增加,导致公司负债力度持续扩大,短期负债压力和净负债率有所回升。虽然公司负债规模扩大,但杠杆质量颇高,公司地产平台目前综合融资成本仅有5%左右,成本优势十分明显,公司资金端的优势将助力公司地产业务在今年行业调整期中拨得头筹。

    旧改逐渐发力,尽享资源红利:公司深度参与厦门市的一级土地开发和公建项目代建工作,目前主要参与的厦门市后埔-枋湖旧村改造项目,拆迁工作进展顺利公司一级土地开发项目,占据岛内中心区域,稀缺价值凸显。未来公司有望利用土地一级开发形成的良好口碑,积极拓展厦门各区土地一级开发业务,将土地一级开发业务培育成公司又一核心主业,成为利润新的增长极。

    投资评级与盈利预测:我们预公司18-19年EPS分别为1.37元、1.60元,维持“买入”评级。

    风险提示:行业受宏观调控因素影响持续下行。