太极股份:假设“预收—预付”比有效,若Q1订单超预期,太极担当验证国家意志引导政务IT投入回升的首标的!

国家政务服务平台(一期)招投标结果,是继去年北京副城市中心首单、雄安新区大数据建设独家的第三次重大信号!市场曾质疑公司业绩增长慢,核心因素在于国家投入的主观性,难以类比消费市场,但进入实施周期业绩弹性复苏。

    年报点评解读财务信号,再增强基本面的经营反正验证。1)预收账款26.79亿,上市以来(2010-2017年)增速为25.23%,4.66%,66.21%,5.92%,7.22%,24.12%,38.46%,43.23%,上一次增长高点为2012年,2012年和2017年分别为十八大和十九大召开当年,收入有望进入3年的甜蜜期。2)预付款项8.91亿,相当于过去3年总和的1.5倍,增加主要为年底签订合同发生大量采购。3)假设“预收—预付”比有效(不代表会计准则和财务分析,此处也基于其他指标的结合判断,不同公司情况不同),我们假设预收账款代表一定收入预期、预付账款代表一定成本预期,2010-2016年的比值为12.24倍、7.78倍、1.66倍、7.46倍、5.55倍、7.54倍、8.42倍,平均为7.24倍,而2017年仅为3.01倍,预付款项支付提高,推测蕴含很多未进入预收款的项目准备。

    Q1订单有望更强劲,从目前市场持续跟踪的主要政务/军工标的来看,市场景气趋势较为明确,以国家平台/首都副城市中心/雄安新区/特殊工程为代表的中标能力,太极股份为不可或缺的领先。

    维持盈利预测,维持“买入”评级。考虑公司政务云、大数据、大安全收入占比提升,业务结构发生较大变化,预计公司2018-2020年营业收入为68.34亿元、86.05亿元、106.73亿元,归母净利润为3.88亿元、5.30亿元、7.14亿元。公司成长中仍有较高的其他催化剂概率,例如改革预期等。