威孚高科2017年报点评:重卡行情下业绩高增长,高分红价值股未来可期

业绩增长受益重卡行情,投资收益贡献重大利润2017年公司实现营业收入90.17亿元,同比增长40.4%;实现归属于上市公司股东净利润25.71亿元,同比增长53.8%。受益于重卡市场需求旺盛,燃油喷射系统业务增势明显,其中共轨泵产销总量突破200万台,同比增长超过80%,VE泵在非道路T3市场继续占据主导地位。此外公司参股公司相关业务较同期均有良好增长,2017年公司投资收益为18.54亿元,占利润总额的65.5%,主要来自于公司参股的合资企业博世汽柴和中联电子。销售毛利率为25.0%,同比增长1.1个百分点;三项费用率合计12.6%,同比下降3.0个百分点;销售净利率为29.4%,同比增长2.5个百分点。毛利率进一步提升,费用率下降明显,其中管理费用率较同期下降2.1个百分点,公司成本控制得当,盈利能力显著增强。

    四季度业绩高速增长2017年Q4单季度,公司实现营业收入24.56亿元,同比增长60.2%;实现归属于上市公司股东净利润7.18亿元,同比增长98.0%。销售毛利率32.3%(同比+0.5pct),三项费用率合计15.15%(同比-10.0pct)。四季度公司营收和归母净利润保持高速增长,其中净利润相比去年同期接近翻倍;毛利率继续保持增长态势,费用率大幅下降,其中管理费用率同比下降超过8个百分点。

    排放标准升级利好主营业务,高分红价值股静待估值回归公司目前由三大业务驱动,燃油喷射系统、后处理系统、进气系统2017年收入分别为55.8、25.67、3.81亿元,同比增速分别达到54.6%、18.2%、48.4%。随着国五标准的实行,国六标准期限的临近,公司主营业务有望迎来新的增长。其中后处理系统产品研发重点以国六核心技术为主,已经顺利完成汽柴油车国六产品的研发任务;进气系统产品加快可变截面等增压器技术研发,全面参与柴油机主机市场的国六项目开发。公司2017年拟每股派发现金红利1.2元(含税),共计12.11亿元,股息率为5.17%。相比去年每股派发现金红利0.6元,分红率极大提升。公司现金流充足,未来业绩增长确定性较强,静待估值回归。

    盈利预测和投资评级:维持增持评级预计公司2018/2019/2020年EPS为2.74/2.91/3.10元,对应当前股价PE分别为8/8/7倍,维持增持评级。

    风险提示:重卡市场销量不及预期;排放标准执行力度不及预期;原材料价格上升的风险;参股企业业绩不及预期。