海兴电力:海外增长超预期,汇兑损益及激励费用影响业绩增速

类别:公司研究 机构:招商证券股份有限公司 研究员:游家训 日期:2018-04-04

公司发布2017年年报:全年实现收入30.25亿元,同比增长39.8%;归上净利润5.6亿,同比增长10.8%;扣非净利润5.3亿,同比增长8.9%。公司海外收入20亿,毛利1.1亿,增速分别为68%、80%,表现超预期,竞争力凸显。受益于解决方案及配用电业务发展,整体毛利率提升至48%;但受汇兑损益及激励费用影响,净利润增速低于收入增速。公司深耕海外市场多年,在南美、南美市场领先优势明显,已逐步实现了向解决方案、项目开发商的转变,公司将持续受益于上述市场电网的新增及改造需求,通过业务延伸、新市场开发,公司有望实现较高速增长,维持“审慎推荐-A”评级,目标价40-45。

    海外增长超预期:全年营收30.3亿,同比增长40%,其中海外收入20亿,增长68%,占比66%,亚洲及拉美市场爆发,增速高达110%、75%。公司毛利较高的配用电一体化解决方案业务在海外市场持续突破,海外业务利润较收入增长更快,实现毛利1.1亿,增长80%,毛利率高达54%。

    汇兑损益及激励费用影响业绩增速。公司归上净利润5.6亿,同比增长10.8%,全年汇兑损益6923.5万,股权激励及其他激励费用5381万,合计影响约1.23亿。剔除激励费用,公司净利润6.16亿,同比增长20%,较15年增长42%,完成了业绩目标。如果不考虑财务费用等影响,经营利润增速超过50%。

    解决方案与定制能力渐显,借助产品与市场延伸,海外业务有望延续高增长。公司近年业务延伸步伐加快,已从表计设备延伸到配用电、微网、运营全流程。我们认为在南美、南非等传统优势市场,公司高毛利的配用电解决方案业务将持续高增长。受益一带一路,亚洲、中东、非洲等地区也有望爆发。 除表计产品外,配用电终端已通过国网检测,有望形成增量贡献。公司国内业务以参与表计招投标为主,目前配用电终端设备已通过国网检测,有望成为国内业务新的增长点。

    投资建议:维持“审慎推荐-A”评级,目标价40-45。

    风险提示:海外大客户波动,国内市场低于预期。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
603556 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
拉卡拉 买入 -- 研报
山东药玻 买入 -- 研报
中电环保 中性 -- 研报
贵州茅台 买入 1073.52 研报
中国人寿 买入 -- 研报
中国太保 买入 -- 研报
新华保险 买入 -- 研报
中国平安 买入 -- 研报
柳药股份 买入 42.00 研报
华泰证券 买入 -- 研报
招商证券 买入 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
拉卡拉 0 0 研报
山东药玻 0.67 0.51 研报
中电环保 0.60 0.51 研报
贵州茅台 7.35 12.49 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
贵州茅台 37 持有 买入
中信证券 36 持有 持有
三一重工 34 持有 买入
华泰证券 29 持有 买入
五粮液 28 持有 持有
上汽集团 27 买入 买入
隆基股份 27 买入 持有
贵州茅台 26 买入 买入
中顺洁柔 26 持有 买入
通威股份 25 买入 买入
中国国旅 25 持有 持有
万科A 24 买入 中性
保利地产 23 买入 中性
恒瑞医药 23 买入 买入
伊利股份 23 持有 持有
芒果超媒 23 买入 持有
三一重工 22 持有 买入

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 427 77 225
汽车制造 359 32 213
钢铁行业 345 28 211
化工行业 297 54 102
金融行业 279 24 134
电子器件 274 50 157
建筑建材 240 34 113
生物制药 228 42 128
机械行业 216 42 94
房地产 182 23 117
酒店旅游 178 20 56
家电行业 177 14 109
有色金属 166 45 56
交通运输 164 23 78
酿酒行业 156 15 92
服装鞋类 154 18 74
商业百货 139 20 82