经纬纺机2017年年报点评:拟进一步收购中融信托股权,有望迎来戴维斯双击

维持“增持”评级,维持目标价42.31元/股,对应18P/E 25X。公司2017年实现归母净利润12.0亿元,同比+120.4%,符合我们预期,拟每10股派2.1元。公司17年扣非净利润8.3亿元,同比+64%,主要受益于信托业绩稳健增长、纺机业绩改善和财富管理业务快速增长;公司金融和纺机业务板块业绩增长趋势向好,维持2018-20年EPS1.71/2.08/2.55元;公司拟收购中融信托33%股权,增厚EPS同时有望提升公司整体估值。

    金融和纺机业务趋势向好,业绩持续增长可期。1)2017年中融信托管理规模整体平稳,实现归母净利润27.4亿元,同比+4.1%,ROE 18%。中融主动管理能力突出,主动管理规模占比超70%(16年数据),受信托行业去通道影响极为有限,且中融信托17Q4完成20亿元增资,看好公司后续业绩稳健增长。2)公司纺机板块业绩回升明显,17年纺机业务主营收入同比+28%,毛利率提升220bps至16.3%。3)公司参股的财富管理公司17年利润贡献达2.3亿元,同比+138%,连续两年增速超过100%,后续持续快速增长可期。

    收购中融信托股权有望提升EPS和估值。公司3月公告拟以发行股份及支付现金方式收购中植集团所持中融信托约33%股权。中融信托2016-17年ROE分别为21%/18%,高于经纬纺机的8%/16%,本次收购有望增厚公司EPS;本次交易后公司持有中融信托股份由37.5%提升至70.5%,金融属性进一步增强有望提升公司整体估值。

    催化剂:收购中融信托股权事项落地。

    风险提示:资产整合方案或进展不达预期。