深高速:车流量自然增长,多元业务逐步开始贡献利润

业绩简评

    深高速2017年实现营业收入48.37亿元,同比增加6.72%;实现归属上市公司股东净利润14.3亿元,同比增加22%;

    经营分析

    合并范围扩大、车流自然增长贡献收入增速:公司营收同比增长6.72%,公路收费业务收入同比16.4%,增长主要原因系本期深长公司及益常高速开始纳入合并报表范围, 扣除该影响公司原有公路收费业务收入同比增长7.27%;公司主要路段受车流自然增长及周边道路免费通行带来的车流量诱增等因素,全年并表路段车流量同比增加7.25%。另外贵龙开发项目一期完工并交付了部分商品房,实现收入3.2亿元,同比增加25%。

    道路收入增长、新收购项目贡献利润大幅上涨:公司全年归母净利润实现同比增长22%,大幅上涨主要原因系:

    (1)主业自然增长,全年毛利完成23.4亿元,同比增加约3.4亿元;

    (2)投资收益同比增加约1亿元,增量来自于对联营及合营企业投资收益。本期开始确认贵州银行投资收益、上半年公司收购德润环境20%股权、叠加公司参股路产日均车流量同比增加11.8%,日均收入同比增加6.2%。公司积极探索多元化发展,梅林关城市更新项目、参股贵州银行、德润环境及贵龙项目均将开始贡献超额收益。

    巩固收费公路主业,环保业务持续推进:公司坚定在未来发展高速公路主业,积极探索优质路产,以PPP 模式参与外环A 段建设;增持JET 公司45%股权,提升武黄高速权益占比从55%上升至100%;收购益常公司100%股权,收购沿江公司100%股权。公司现积极探索大环保业务,打开未来发展空间。上半年开始动作频繁,参与深汕特别合作区南门河综合治理项目、认购水务规划设计院增资后15%股权、收购德润环境20%股权。

    投资建议

    预计2018-2020年年公司EPS 分别为0.86/0.93/1.01元/股(假设不考虑未来梅林关城市更新项目利润贡献)。公司主业稳健提升及其他多元化业务将开始逐步释放利润,持续推进环保业务开展,常年高股息。给予“买入”评级。

    风险

    宏观经济下滑或区域腹地经济增速下降致使货车流量走低;房地产施工进度不及预期,环保项目价格下调或获取订单进度不及预期等。